每日宏观策略观点：
1、中国：（1）周末央行公布，在同业存款纳入存贷比时，央行将暂不会要求这部分存款缴纳存款准备金，这意味着近期央行降准的可能性降低。同业政策变更主要在于释放银行信用扩张空间，是放松性目的 ，为银行增加信贷创造条件。同时，暂不缴准备金意味着对冲性的降准也不会实施，利好资金面程度好于同存缴准并整体降准。
（2）国家统计局最新数据显示11月全国工业企业利润总额同比下降4.2%，降幅比10月份扩大2.1个百分点, 工业企业利润下滑进一步加剧。工业品销售放缓、价格持续下跌，显示中国经济面临通缩威胁加剧。
2、美国：（1）上周末，道指和标普创盘中和收盘新高，道指连续第七个交易日上涨。空头回补仓位，黄金大涨2%。受供大于求阴影笼罩，原油再度大跌，逼近五年新低。纽铜大跌1.4%，创四年半新低。
3、欧洲：(1)俄罗斯财长anton siluanov表示如果俄政府不改变现有的预算结构，用作应急储备的主权财富基金三年内就会资金告竭。俄罗斯33%的出口商品都是原油，石油与天然气出口创收占去年俄罗斯出口总收入的68%。彭博调查经济学家结果显示，俄罗斯面临2009年以来首次经济衰退，经济增长收缩可能持续两年。
金属：
圣诞节假日，lme市场休市，lme数据截至24日。
铜：
1、lme铜c/3m升水59（昨升51）美元/吨，库存-375吨，注销仓单-1975吨，大仓单维持，现货维持升水，近期库存增加反复，注销仓单有所回升，上周comex基金持仓维持净空头历史较大处。
2、沪铜库存本周 12693吨，现货对主力合约升水810元/吨（昨升725），废精铜价差3690（前值3625）。
3、现货比价7.26（前值7.26）[进口比价7.27]，三月比价7.20（前值7.18）[进口比价7.36]。
4、基本面：中国铜产量有所上升，智利秘鲁含铜产量同比增速下降；国内下游开工率整体低迷，铜材产量转为负增长，终端需求较平稳。国内废铜偏紧，废精铜价差中下水平，贸易升水低迷，现货比价较高。国内环比供应压力增大下，上交所库存增加较大，预计沪铜短期内偏弱运行。
铝：
1、lme铝 c/3m贴水27.5（昨贴25.25)美元/吨，库存-9875吨，注销仓单 39750吨，大仓单维持，库存下降趋缓，注销仓单回升，现货贴水较大。
2、沪铝交易所库存-5057吨，现货对主力贴水115元/吨（昨贴90）。
3、现货比价7.02（前值7.02）[进口比价8.61]，三月比价6.98（前值6.97）[进口比价8.70]，{原铝出口比价5.26，铝材出口比价6.82}。
4、伦铝交易数据较弱。沪铝冶炼利润亏损扩大，内外低比价下铝材出口较好，国内社会库存和交易所库存低位，整体现货端表现平稳，但电解铝运行产能上升以及需求逐渐转入淡季，沪铝供应和需求预期偏空；铝土矿进口平稳，氧化铝价格上涨带动氧化铝开工率回升，铝材出口较好以及伦铝交易数据偏弱下，内外比价回升。
锌：
1、lme锌c/3m贴水5.5（昨贴2.25）美元/吨，库存 16075吨，注销仓单-2675吨，库存增加，注销仓单回升，现货贴水回落迹象。
2、沪锌库存-7112吨，现货对主力升水285元/吨（昨升315）。
3、现货比价7.73（前值7.70）[进口比价7.61]，三月比价7.55（前值7.53）[进口比价7.71]。
4、国内锌冶炼开工率升至较高位置下，锌产量有所增长，但进口量仍维持低位，总体表观消费量维持低位，近期国内供应压力不大，库存处于下降状态，比价回升至较高位置，整体格局偏好，但在国内产量增产下，环比供应压力逐渐增大下沪锌仍面临上方压力，国内强于国外维持。
铅：
1、lme铅c/3m贴水13（昨贴13.25）美元/吨，库存 300吨，注销仓单 25吨，大仓单维持，库存平稳，注销仓单回落，近期现货贴水扩大。
2、沪铅交易所库存-2614吨，现货对主力升水320元/吨（昨贴320）。
3、现货比价6.75（前值6.72）[进口比价7.70]，三月比价6.73（前值6.93）[进口比价7.85，{铅出口比价5.56，铅板出口比价6.08}。
4、近期伦铅现货贴水扩大，库存增加，世界贸易升水低迷，由去年的供应短缺转为今年的供应过剩。国内矿供应偏紧，国内铅产量环比增长较快以及再生铅产量增长，但下游铅酸电池产量转为负增长下需求更加低迷，沪铅仍面临供大于求的局面，内外比价有所回升，国内供需基本面仍较差。
镍：
1、lme镍c/3m 贴水75（昨贴75）美元/吨，库存 1890吨，注销仓单-1146吨，库存增加趋缓，注销仓单回升，贴水较大。
2、现货比价7.05（前值7.06）[进口比价7.25]。
3、伦镍交易数据偏弱；国内港口镍矿库存回落；国内镍产量有所下滑，国内不锈钢产量高位小幅回落，国内不锈钢模拟利润回升，内外比价回升，国内镍净出口量减少。
综合新闻：
1、浙江兰溪自立铜业有限公司2014年生产电解铜7万吨，该公司电解铜年产能7万吨。2015年计划生产电解铜7万吨，主要采购废杂铜和粗铜生产电解铜。
结论：
国内供应压力增大下，且上交所库存增加较大，预计沪铜短期内偏弱运行。
伦铝近期交易数据较弱，沪铝冶炼利润亏损下当前现货端较平稳，但电解铝运行产能上升以及需求淡季，预计沪铝弱势运行。
伦锌近期交易数据转弱迹象，短期内沪锌整体供应压力不大，但预计国内产量逐渐增加下沪锌仍面临压力。
沪铅供需基本面较差，但目前期价已大幅跌破成本价。
钢材：
1、现货市场：国内建筑钢材市场走势偏弱，各地建筑钢材消化速度开始放缓；国产矿市场整体运行弱稳，内矿采购价格小幅下调；进口矿市场依旧弱势维稳，整体成交尚可。
2、前一日现货价格：上海三级螺纹2620（-20），北京三级螺纹2400（-20），上海5.75热轧3030（-），天津5.75热轧2860（-），唐山铁精粉625（-5），日照港报价折算干基报价515（-），唐山二级冶金焦1055（-），唐山钢坯2140（ 10）。
3、三级钢过磅价成本2621，现货边际生产毛利 4.9%；热卷成本2676，现货边际生产毛利 13.21%。
4、掉期无报价。
5、库存：螺纹389.58万吨，增7.78万吨；线材97.38万吨，增0.24万吨；热轧236.67万吨，减1万吨。港口铁矿石10059万吨，减218万吨。
6、小结：伴随着冷空气的加速南下，北方大部分施工已经受到影响，而北材南下又使得原本需求有限的南方钢市雪上加霜。受年末银行授信机制影响，钢厂近期有不可能大规模停炉保价，故实际供需矛盾难以改善，而随着市场的建材库存增加，预期黑色后期维持震荡偏弱格局。
钢铁炉料：
1. 国产矿市场整体平稳运行。进口矿市场价格弱势维稳，整体成交尚可。
2. 炼焦煤市场延续平稳，供需矛盾突出，煤价承压运行。26日，进口煤炭市场维稳运行，成交一般，价格稳定。
3. 焦炭现货市场整体持稳，西北个别地区小幅调降，港口库存总量降幅明显，主要产区焦炭市场成交情况继续保持良好态势。兰炭市场盘整运行，下游需求低迷不该，成交情况一般。
4. 环渤海四港煤炭库存 2125.9万吨（-130.2），上周进口炼焦煤库存 690万吨（ 24.4），港口焦炭库存 198 万吨（-16），上周进口铁矿石港口库存 10059 万吨（-218）
5. 唐山一级焦市场价1110（0），日照二级焦平仓价1090（0），唐山二级焦炭 1055（0），临汾准一级冶金焦 960（0）（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次）
6. 动力煤cci1指数 509（0），62%澳洲粉矿 67.75（ 0.75）唐山钢坯 2140（ 30），上海三级螺纹钢价格 2620（-20），北京三级螺纹钢价格 2410（-20）
7.京唐港 s0.6a8.5 澳洲焦煤 900（0）;澳洲中等挥发焦煤 s0.6a10 到岸价110.75美金（0）；日照港s0.3a9.5澳洲焦煤810（0），澳洲中等焦煤折算人民币价格823（-6）
8．钢坯价格小涨，螺纹价格小跌，炉料价格暂稳。目前黑色整体震荡行情，逢底做多，逢高做空。
动力煤:
1. 国内动力煤市场平稳运行，成交一般。受秦港六、七、九公司发运积极的影响，今日秦港存煤量降至700万吨以内，但市场成交情况仍偏淡。
2. cci1指数509（0），环渤海动力煤指数526（0），天津港 (q5800k)560（0）， 天津港(q5500k)525（0）， 天津港 (q5000k)460（0），京唐港 (q5800k)540（-10）， 京唐港(q5500k)505 （-15），京唐港 (q5000k) 450（-10），秦皇岛港 (q5800k)560（0）， 秦皇岛港 (q5500k) 525（0），秦皇岛港 (q5000k)455 （0），曹妃甸港 (q5800k) 560（-5），曹妃甸港 (q5500k)520（0）， 曹妃甸港 (q5000k)455（0）。
3. 环渤海四港库存2125.9万吨（-130.2），秦皇岛港693万吨（-16），曹妃甸港675万吨(-13),广州港集团247万吨（-12），京唐港266万吨（-1）。
4. 鄂尔多斯5500动力煤坑口价230-245，鄂尔多斯5000动力煤坑口价180-190，大同5500动力煤坑口价355,唐山5000动力煤到厂价420-430。
5. 欧洲ara港动力煤现货价69.01（-0.13）美金，理查德rb动力煤现货价65.11（-0.18）美金，澳大利亚bj动力煤62.95（0）美金，澳大利亚5500大卡动力煤cif价（不含税）65美金，印尼5000大卡动力煤cfr（不含税）61-62美金。
6. 10月份动力煤进口1072万吨，出口44万吨。
7. （1）从内蒙古煤炭交易中心了解到，由内蒙古煤炭交易中心、中国煤炭运销协会、鄂尔多斯市煤炭销售协会编制的"鄂尔多斯动力煤价格指数"和"鄂尔多斯煤炭公路运价指数"，将于2015年正式对外发布。（2）从广东检验检疫局获悉，2015年1月1日起，我国进口煤炭将按照《商品煤质量管理暂行办法》的要求实施检验监管，主要包括灰份、硫份、汞、砷、磷、氯、氟等涉及环保的项目。近月合约即将进入交割月，整体动力煤基本面仍然不好。
豆类油脂：
小结：
粕：
1、美豆粕出口需求良好，国内运输问题导致美豆粕局部地区大涨带动盘面涨幅，但美豆趋于定产，产量大幅增加带来预期期末库存大幅增加。另一方面12月usda平衡表需求端增幅谨慎，后期平衡表中需求上调的概率比较大。
2、国内目前暂未看到国内豆粕和大豆库存的大幅增加。
3、巴西大豆种植基本完成，预计种植面积再增加5%，关注南美天气。
预期大豆到港比较快，国内豆粕现货基差走弱；美豆反弹至高位之后，充足的现货供应制约其涨幅，同时美豆粕出口减弱，前期支撑上涨的因素在消退。
油脂：
1、马来棕油局公布11月供需数据，库存为20个月新高，但预期接下来几个月棕榈油季节性减产。
2、豆类增产，豆油难主动性上涨，尤其是美豆新豆上市之后。关注美国生物柴油补贴法案。
3、11、12月棕榈油到港预计环比增加，港口棕榈油库存有上涨的迹象。
4、原油大幅下跌压缩生物柴油生产利润。
四季度马棕油减产，加上美豆油生物柴油搀兑补贴的刺激，在原油不继续大幅下跌的前提下，油脂下方空间有限。
棉花：
1、主产区棉花现货价格：3128b级翼鲁豫13356(-2)，长江中下游13359(0)，西北内陆13292(0)，新疆13677(0)。
2、郑棉1505合约收盘价13040(-95)，cc index 3128b13617(-3)，cc index3128 - 郑棉1505收盘价577(92)，新疆均价-郑棉1501收盘价637(95)。
3、美棉ice1503合约收盘价61.72(0.07)，美国现货60.52(-0.17)，美棉基差-1.2(-0.24)。
4、美棉emot m到港报价73.65美分/磅(0)，美棉1%关税到港完税价11578(0)，美棉40%关税到港完税价15971.49(0)，印度s-6到港报价70.8(0)，印度s-6 1%关税到港完税价11137美分/磅(0)，印度s-6 40%关税到港完税价15360.2(0)。
5、郑棉1505-美棉ice3月1%关税价格1318.98(-134.28)，郑棉1505-美棉ice3月40%关税价格-3129.74(-149.45)，cc index3128-美棉1%关税到港价2039(-3)，cc index3128-美棉40%关税到港价-2354.49(-3)。
6、郑棉注册仓单477(21)，有效预报629(-42)。ice仓单57769(120)。
7、下游纱线c32s21400(-70)，jc40s26270(-50)，tc45s18590(0)。
8、中国轻纺城面料市场总成交949(75)万米，其中棉布174(22)万米。
9、期棉周五下滑，因缺乏买兴且油价疲软也构成期棉压力。3月期棉收低0.15美分，或0.2%，报每磅61.63美分。期棉价格本月月线料将近持平，因投机客空头回补，而且工厂需求减退抵销了对冲压力的增加，因主要北半球生产者的种植进度已经加快。
小结：1月仓单流入，临近交割多头无拉涨动作，下游接货意愿不强，偏弱运行。新疆内地现货压力依然很大，5月企稳为时尚早，近期大幅反弹或为抛空机会。近期郑棉走强或受外盘带动，美棉进入60美分附近现大量点价盘，出现一定支撑。
股指：
1、宏观经济：11月份工业增速继续回落，低于预期，房地产和基建投资增速回落拖累固定资产投资增速回落，房地产销售、新开工和土地购置面积累计增速回落。社融和信贷数据好于预期。12月汇丰pmi预览值降至49.5%，为7个月以来首次跌破50关口。
2、政策面：央行连续暂停公开市场操作；央行宣布非对称降息，并将存款利率浮动区间上限调整为基准利率1.2倍；央行房贷政策放松力度超出预期，关注房地产销售复苏力度；国务院常务会议提出降低社会融资成本；银监会调整商业银行存贷比计算口径，进一步释放定向放松信号；央行定向降准，支持三农、小微企业贷款；3月底以来稳增长微刺激政策陆续出台，预计仅能起到托底效应，而非刺激经济复苏；关注稳增长政策预期波动。
3、盈利预期：沪深300成分股2014年一致预期利润增速仍处低位。
4、流动性：
a、上周央行继续暂停公开市场操作，本周公开市场没有到期资金。
b、昨日银行间市场质押式回购利率(r007)4.73%，隔夜回购利率(r001)3.41%，资金紧张稍有缓解。
c、本周限售股解禁压力较大；上周产业资本在全部a股市场净增持；12月19日当周新增a股开户数和新增基金开户数有所回落，持仓账户数上升，交易账户数回落，证券交易结算资金大幅净流入，交易结算资金期末余额回落。
5、消息面：
全国人大会议明年3月5日召开 将揭晓2015年gdp目标
央行正式发文将部分同业存款纳入存款口径 存准率暂为零
小结：11月份工业增速回落，低于预期，房地产和基建投资增速回落拖累固定资产投资增速回落，宏观面中性偏空；央行非对称降息意在引导市场利率和社会融资成本下行，政策托底和改革预期延续；股指延续反弹趋势，短线波动加大。
国债：
1、周末央行公布，在同业存款纳入存贷比时，央行将暂不会要求这部分存款缴纳存款准备金，一方面降准预期延后，另一方面信贷额度大幅扩张。央行此举应为临时性政策，短期防止金融泡沫化的同事，加强信贷融资额度，降低社会融资成本。
2、昨日国债利率变动不大。1y 3.30%（ 0.00%）、3y 3.38%（-0.04%)、5y 3.51%（-0.01%)、7y 3.55%（-0.02%)、10y 3.61%（-0.01%）。国开金融债 1y 4.02% （-0.03%）、3y 3.95%（-0.00%)、5y 4.06%(-0.00%)、 7y 4.14% (-0.00%)、10y 4.14%（-0.00%）。
3、资金利率小幅上行。1天回购3.43%（-0.07%），7天回购4.73% （-0.16%）、14天回购5.56%（-0.30%）、1月回购5.42%（-1.01%）。
4、互换市场，曲线稳。3m 3.60%（-0.00%）、1y 3.29%（-0.03%）、5y 3.41%（-0.02%)。信用债市场，中期债5年中票 aaa 5.00%(-0.08%)、aa 5.60%（-0.10%).
5、中国11月官方制造业pmi为50.3，预期50.5，前值50.8。新订单指数为50.9%，比上月回落0.7个百分点，原材料库存指数为47.7%，比上月下降0.7个百分点，需求低，去库存化仍在持续。
6、11月规模以上工业增加值增速7.2%不及预期，连续第二个月降速，钢材、水泥、乙烯、轿车等主要工业品增速全线继续放缓，仅有色金属产量增速有所回升。
7、中国1-11月城镇固定资产投资同比增长15.8%，环比投资额下滑7.17%。1-11月份，全国房地产开发投资86601亿元，同比名义增长11.9%，增速比1-10月份回落0.5个百分点。
8、中国11月人民币贷款增加8527亿元，同比增13%，大幅超过预期的6550亿元，中国11月社会融资规模1.15万亿元，也超过预期的8950亿元。不过11月m2货币供应同比增长12.3%，不及预期的增长12.5%，10月前值增长12.6%。
9、11月中国出口2116.6亿美元，同比增4.7%，不及预期的 8%；进口降6.7%，预期 3.8%；贸易顺差再创历史新高。
10、小结：当前消费及投资低迷的环境造就通缩风险，房地产持续下滑经济难以有效反弹，因此货币政策将继续保持宽松基调，债券基本面多头市场未变，短期事件性冲击不改利率下行趋势。
原油：
1、美国能源资料协会(eia)周三公布，上周美国原油库存猛增730万桶，至历来12月最高水准。分析师原本预计库存会出现季节性下滑。利比亚国家石油公司发言人周四表示，战火令该国原油日产量仅剩35.2万桶，或约11月日均产量的一半。
2、wti-lls价差-2.25美元每桶，lls-布伦特价差-1.02美元每桶。
3、布伦特原油现货贴水1.52美元每桶，前日现货贴水1.4美元每桶。
4、ara 12月24日库存数据，成品油总库存增加12.7万吨；取暖油和柴油库存增加1.7万吨。燃料油库存增加0.3万吨，汽油库存增加13.5万吨，石脑油库存减少4.4万吨。
5、eia库存数据（12-12）：原油总库存增加726.7万桶，库欣原油库存增加97.3万桶，padd3地区库存增加527.5万桶，柴油库存增加289万桶，汽油库存增加408.3万桶，馏分油库存增加230.3万桶
总结：利比亚产量问题尚无法彻底扭转原油市场过剩情况，价格低位投机空头开始平仓，但产业资金仍持卖出策略以锁定利润，价格短期仍要下探，抄底还需等待。
