美联储按兵不动vs英国退欧公投
内外基本金属持续分化
黄臻
观点摘要：
本周综述：
从本周内外盘的基本金属价格变化来看，略有所分化，内盘基本金属除锡与镍呈高开高走、震荡走强之势外，其余基本金属均呈宽幅的横盘区间载波整理之势；而外盘基本金属亦呈分化之势，除铜、铅、锡、镍四品种呈宽幅的横盘区间震荡整理态势之外，铝在高开高走后呈宽幅横盘之势、锌呈震荡回落之势。
从影响因素来看，本周对于基本金属价格形成影响的主要因素仍集中于宏观经济方面，特别是美联储的议息会议的按兵不动与英国退欧公投前退欧和留欧两大阵营的角逐牵动着本周市场的神经，此外，本周msci未将a股纳入其新兴市场指数、中国外汇占款减少、国库定存中标利率骤降等方面对本周基本金属价格亦形成了一定的影响。
从本周美联储议息会议的按兵不动来看，我们认为本次美联储议息会议按兵不动主要是考虑了英国退欧的风险因素而非5月糟糕的非农就业数据所改变的。这一点可以从会后耶伦的讲话中探知一二，其在讲话中称，“英国将于6月23日举行的退欧公投是美联储在6月会议上考虑的一个因素。美联储6月会议上按兵不动，正是考虑到了相关风险。很显然，如果英国退欧，那么美国经济前景展望、全球金融市场都会受到影响。”从此次会议来看，7月会议是否加息，是市场关注的焦点。耶伦称，每次会议都可能作出加息的决定，目前无法排除7月加息的可能。不过她表示，不确定美联储的同事们是否会很快地获得信心，认为美国经济在坚实的基础上前进。耶伦称，美联储官员们需要确信，经济的动能还没有消失。考虑到利率仍然在近0水平，美联储保持谨慎是合适的。对于此，我们认为，美联储虽然未完全放弃7月加息的可能，但从声明和经济数据预测看，美国经济数据需要快速好转、市场显示出足够韧性，美联储才会在7月行动。
从当前英国退欧公投前退欧与留欧两大阵营的支持率来看，支持英国退出欧盟的受访者占比超过坚守英国欧盟成员身份的支持者。退出欧盟的支持者渐渐形成占上风的趋势，市场担心的英国离开欧盟结局有成为事实的危险。面对退欧派渐高的声势，包括首相卡梅伦在内，英国国内外的留欧支持者密集发出警告。卡梅伦重申退欧的经济风险未能影响选民，法国最大保险公司安盛集团（axa sa）警告，退欧有“极高”可能性。安盛ceo henri de castries警告，若英国退欧，投资者会面临真正的不确定性，其他欧盟国家也可能受到刺激寻求特别对待，产生欧盟加速解体的威胁。
而从英国退欧对欧元区经济的影响来看，欧元区的情况并没有此前德国财长预期得那样乐观。日前，德国财政部长wolfgang schäuble在采访中表示，西班牙、葡萄牙和爱尔兰已经克服了危机，而希腊也将如此。但是欧洲和欧元区主要的经济问题仍亟待解决。首先，希腊破产了，欧元区政客们还在努力继续他们的游戏，来延长和推迟解决希腊堆积的债务大山。西班牙无力去稳定其债务和gdp比例；葡萄牙的整体债务水平超过了日本，同时国内人口缩减、创新和教育匮乏，且明显破产；爱尔兰仍有竞争力，但将无法按照过去的办法，去解决其巨额的私营和公共债务负担。
与此同时，英国央行周四（6月16日）公布利率决议，维持基准利率0.5%不变和3750亿英镑资产购买规模不变，符合市场预期。英国央行称，6月利率决议中，加息-不变-降息投票比例为0-9-0（5月为0-9-0），货币政策委员会一致同意维持3750亿英镑资产购买规模不变。英国央行称，英国公投退欧首先对英国金融市场造成影响，之后甚至蔓延至全球。英国离开欧元区将通过影响金融市场和信息，对全球经济带来风险。
虽然msci延迟将ａ股纳入其新兴市场指数使得外资进入a股市场的投资热情受到了部分负面影响，a股本周一大跌已经提前反映了悲观预期，而此次a股延迟纳入msci的消息落地反而是利空出尽，但对整个市场的冲击却是有限的。而从现阶段来看，a股目前还有两大潜在利好等待发酵，即深港通启动以及养老金入市。与纳入msci不同的是，这两大利好是可以确定的，只是时间窗口上还无法知晓，也就是说a股日后还有很大回旋余地。
根据本周央行公布的数据，中国5月末人民币外汇占款环比减少537亿元至23.7万亿元人民币。从今年1月以来，外汇占款降幅已连续5个月逐步缩窄，1月、2月、3月、4月、外汇占款环比分别减少6445亿元、2279亿元、1448亿元、543.95亿元。从外汇占款下降幅度来看，下降幅度越大，资本外流压力越大，人民币贬值预期相应升温。
从有色金属行业来看，本周国务院办公厅印发了《关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》，《意见》设定了优化有色金属工业产业结构的主要目标：电解铝产能利用率保持在80%以上，铜、铝等品种矿产资源保障能力明显增强，稀有金属资源开发利用水平进一步提升等。产能问题依然摆在了首要位置。《意见》提出，严控新增产能方面，确有必要的电解铝新（改、扩）建项目，要严格落实产能等量或减量置换方案，严厉查处违规新建电解铝项目。在加快退出过剩产能方面，《意见》提出，要完善主要污染物在线监控体系，对不符合法律法规、产业政策和相关标准的企业，要立即限期整改；未达到整改要求的，要依法依规关停退出。引导不具备竞争力的产能转移退出。《意见》要求，健全储备体系，完善政府储备与商业储备相结合的有色金属储备机制，适当增加部分有色金属储备。探索开展有色金属企业商业储备试点，鼓励金融机构研究支持有色金属商业收储。从整体来看这份文件是国家供给侧改革全局的一部分，改革核心问题还是解决行业低效、产能过剩的问题，同时使得资源配置更加合理化，为结构转型后的新产业留出一定要素资源，促进有色金属行业的整体升级。
从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面，一方面，我们看到随着沪伦比值的回升，目前现货铜进口亏损已快速缩窄到亏损100-200人民币/吨。市场已开始出现些许报关需求，虽然量不多，但相对近几个月市场的惨淡，进口市场初现回暖迹象。而从近期国内的现货铜升贴水走势来看，国内现货持货商已明显提前感应到进口铜市场的微妙变化，并开启应对措施。另一方面，从本周国家统计局公布的数据来看，5月我国精铜的产量继续维持回落之势，这可以从一个侧面说明当前国内下游的需求仍处于非常疲软的态势，而从下游行业—工程机械行业的发展来看，下行压力依然存在，前景不容乐观；此外，从本周世界金属统计局的数据来看，今年前四个月，全球铜的供需过剩形势依然延续，虽然当前形势已经有所缓解，但从分项数据来看，并非需求回暖所致，而是因全球的产量增速放缓所致。
铝方面，本周关于“国内6家铝企联合减产”的风波刚停息，“6家铝企联合商业收储”的传闻再起。但经过向协会了解，6月13日的这次会议，是6家铝企对以往协定的一种推进，只是如何开展、何时开展电解铝商储业务，与商储量、届时市场情况等诸多因素有关，无法给出明确的计划。近期铝企联合减产和联合收储的炒作之声再起，表明在电解铝复产及新增产能陆续增加的预期下，市场对铝价再度受挫的担忧加剧。但解决问题需要找到根源，先治本。在电解铝产能过剩阶段性得到控制后，铝价的反弹令铝企又生趁机增产之心。
锌方面，从国际铅锌研究小组(ilzsg)本周三公布的数据来看，中国4月锌矿产量(锌含量)增长5%至45.6万吨。与此同时，4月全球锌市供应缺口收窄至2500吨，3月时为短缺20400吨。海外担忧，中国复产或将缩小锌市供应缺口。我们认为，虽然目前锌价已经达到不少矿山复产的心理位置，但是今年环保和安全要求非常严格，国内复产量有限，很难弥补市场供应缺口。此外，锌矿供应短缺最直接的反映就是加工费下调。去年进口矿的加工费约200美元/吨，现在已经降到了100美元/吨附近，国内矿的加工费最低的每吨也减到了4700元左右。
技术面分析：
铜：从短线来看，从日线来看，沪铜虽然出现了小幅的反弹，但反弹支撑力度不足，无法支撑价格的持续反弹回升；
铝：从日线来看，沪铝已呈缓步震荡下行之势，当前仍在测试11700的这一关键支撑位，如若下破，则下一支撑位在11300；
锌：从日线来看，沪锌虽破位上行，但后续支撑动能略有所不足；
铅：从日线来看，沪铅的下行之势将作调整，呈横盘之势，宜观望；
锡：从日线来看，沪锡虽有小幅反弹之势，但反弹力度明显不足，下方支撑位在102775一线，可少量逢高加空；
镍：从日线来看，沪镍在冲高回落之后继续维持此前的宽幅横盘区间震荡整理态势。
结论及操作建议：
铜与锌可少量逢高逐步加空，铜与铝的战略空单可继续持有；铅、锡、镍以观望为主。
风险因素：
1. 国际原油价格的走向；
2. 欧元区、德国与法国的制造业及服务业pmi初值；
3. 美联储主席耶伦在国会听证会上证词；
4. 欧央行的管委会议；
5. 日本央行的会议纪要；
6. 英国的脱欧公投；
7. 美国的房地产、制造业及耐用品订单数据。
下载链接：【中大期货金属(有色)周报20160621——美联储按兵不动vs英国退欧公投 内外盘基本金属持续分化】
