资本外流压力减缓，人民币汇率暂时维稳
研究院
中国经济周度运行情况：
上周整体商品房和土地供应成交量下行主要源于清明假期的因 素，并非市场需求的大幅减少。观影数据的持续回落除了未有高质量的片源入市之外， 清 明假期期间观影收入的大幅缩水表明整体消费市场依然未改观，我们对后期消费数据的 增长保持谨慎。中国以及美国基建的落地还需要观察，后期海运指数高位的可持续性需 要持续观察。后期工业增长的持续性不容乐观，工业回暖的力度我们维持谨慎。
通胀 ：
目前由于前期的各项通胀数据均出现大幅回落，整体价格已处于阶段性低位，短 期通胀压力已经缓解。2017 年 2 月份 cpi 环比下行 0.2%，同比上涨 0.8%，创下 2015 年 1 月以来的最低增速。2 月份 ppi 环比上行 0.6%，同比上涨 7.8%，cpi 和 ppi 剪刀差继 续扩大。目前维持 2-3 月为 ppi 阶段性高点的判断，ppi 将出现放缓，3 月预期在 7-7.5% 的区间，而 3 月 cpi 预期将缓慢向 1%靠拢。
流动性：
上周是 mpa 考核结束后首周，央行在公开市场有 1000 亿逆回购到期，无正回购 和央票到期，整体逆回购到期量并不多。利率方面，上周银行间资金面相对宽松。上周 尽管各地票面直贴利率小幅回调，但是依然维持高位，市场融资依旧紧张。4 月上半月 资金面问题不大，需关注 20 日前后企业缴税的影响，对未来流动性谨慎但不悲观。
人民币汇率：
上周五美国 3 月非农就业人数仅仅增加 9.8 万人，创下2016 年6 月以来最 低，3 月失业率大降至 4.5%，刷新 10 年低位，尽管美元指数开盘直线跳水，但随后变大 幅反弹，完全收复此前失地，日内涨幅扩大至 0.21%，逼近101 关口，创 3 月 15 日以来新高至 101.16 相比美国而言，尽管欧元区经济近期有所好转，但潜在通胀上行的动力不 足将会使欧洲央行仍会维持原来货币和财政政策短期不变，在 9 月前改变“如果需要将 扩大 qe 规模”的概率较低，而日本央行可能会在更长的时间内维持货币宽松，相关发达经济体的货币政策分化可能仍将持续，这会给美元指数带来进一步上行的动力。尽管目 前中国央行通过外汇管制和离岸市场干预对人民币的稳定起到了重要作用，3 月外汇储备30090.88 亿美元，较 2 月的 30051.24 增加 39.64 亿美元，为 2016 年 4 月以来外汇储备规模首次连续两月上升，3 月非美货币升值带来估值效应也是外储回升的主要原因， 我们认为今年二季度中国经济已先于美国见顶回落，人民币对美元贬值压力依然存在， 叠加美联储超预期加息和缩表的可能性在增加，继续利空人民币汇率和人民币资产，我们预期人民币贬值压力将在二季度显现，三季度压力逐渐加大，破 7 依旧是大概率事件。
【中大期货宏观（中国）周报20170411——资本外流压力减缓，人民币汇率暂时维稳】
