本周流动性临考 美元利空叠加弱势难改
孙航宇
中国经济周度运行情况：目前来看土地供给调控政策短期对供求的失衡的影响依然不大，
目前供给不足的城市依然会面临新房供不应求的局面，新一轮土地供给更多的会给目前
过热的房地产投资资金预期降温。期房地产市场的需求下行态势将更明显，而土地的供
给也将开始逐渐上行，对房地产总体价格形成压制，价格也将出现稳重略降的格局。我
们关注到美国市场车贷风险已经开始显现，而由于前期国内车市的过度跑马圈地，车市
的洗牌也将来临，对整体车市而言都将造成较大的风险，车市对整体经济的拉动作用也
将放缓。目前基建开工未现明显更大的利好，后期国内房地产降温导致的财政减少以及
美国特普朗基建政策推行的压力会对整体贸易量和去化速度产生一定的影响，海运指数
的反弹的可持续性和高度依然承压，下行压力还将持续。目前随着房地产市场的放缓，
基建目前还未出现明显改观的情况下，我们维持年报二季度之后经济下行压力加大的观
点。
通胀 ：上周除了水产价格出现企稳回升，菜价，禽蛋价格继续进入加速下行通道，目前
相关供需平衡并未呈现明显改观，而禽蛋类的供需失衡也将持续。我们关注到猪肉生猪
价格依然颓势不改，仔猪价格下行压力也继续加大。综上整体食品类价格上行压力锐减，
小幅回暖的可能性并不会造成通胀的压力。我们认为未来 5 月 cpi 将持续回升，幅度上
有望靠近 2%时代，预期 1.5%，ppi 从上游到下游再到中游“渐次回落”的趋势已然建立，
ppi 持续下行的预判不变，预期 5.8%。
流动性：6 月由于叠加了 mpa 考核、跨季资金需求增大以及美联储 6 月可能加息等因素。
6 月同业存单到期滚动压力大、而存单购买需求下滑导致供需格局趋弱，存单利率或将
进一步上行也会限制债券收益率下行的空间，市场流动性将面临考验。
人民币汇率：上周五美元指数出现大幅下挫，单日下跌 0.56%，至 96.671，跌至 7 月新
低 。在特朗普“泄密门”事件发酵引发避险情绪，施压美元后，美国非农数据的不及预
期更是让美元雪上加霜，6 月加息的可能性也在下降。非美货币全线上扬，欧元兑美元
上涨 0.60%至 1.1282，触及 7 个月新高；英镑兑美元上涨 0.05%至 1.2891。目前美元的
弱势让人民币贬值压力大幅缓解，我们依然认为今年二季度中国经济已先于美国见顶回
落。在特朗普制造业回归政策之下，美元的相应下行应该说是符合美国改善贸易赤字的
手段，特别是对于德国的贸易赤字也让欧元兑美元出现了一定的强势，但是我们依然认
为在美国经济持续改善的背景下，中长期美元仍有望重拾升势，美联储货币政策正常化
进程继续推进、特朗普税改及财政刺激政策逐步落实、风险情绪修复推动美股继续攀高，
都可能吸引资金回流美国。此次非农数据的下行也存在反弹的可能。我们预期央行跟随
美联储加息的步伐也时明确的，人民币对美元贬值压力依然存在。
【中大期货宏观（中国）周报20170605——本周流动性临考 美元利空叠加弱势难改 】
