【中大期货宏观（国债）日报201707018——经济仍有韧性】-火狐体育

经济仍有韧性

周之云

国内经济数据点评 ①6月份经济数据整体好于市场预期。生产、投资和消费数据都有一定程度改善。从当前经济指标来看，经济不弱。不过驱动企业生产和投资的主要因素是低库存和低库存下的利润回升。但今年库存波动较为频繁（尤其是钢铁），补库过程是否可持续仍需要观察。下半年经济的主要不确定性来融资层面的限制，包括贷款额度上半年投放较快后开始减少、金融去杠杆对债券和非标市场融资量的抑制等。货币增速（m2）已经放缓，其对经济的拖累可能要到三季度后期以及四季度体现。②工业增加值冲高，低库存加高盈利带动企业生产热情高涨,6月工业增加值同比增长7.6%（5月6.5%），反弹明显。发电量方面，6月发电量同比增速5.2%，较5月有所回升，主要在于水电回升明显，火电同比增速较6月有小幅下降。7月份6大电厂耗煤同比增速较6月有所回升，盈利高企下钢铁企业开工率保持在高位。③低基数以及棚改货币化带动房地产销售回升，融资环境或制约后续房地产增速，6月商品房销售面积累计同比增长16.1%。关注限购限贷限卖政策对后续商品房销售的影响，融资环境的收紧或使得房地产开发投资年内呈现前高后低的走势。④房地产投资方面，1-6月累计同比增长8.5%，与上月相比回落0.3个百分点，单月的投资同比数据从7.3%回升到了7.9%。基建投资方面，6月单月基建投资增速回升到17.3%（上月为13.1%），环比上月增长5500亿左右，环比增速上行比较明显。6月份信贷增量回升，某种程度上对基建有一定支撑，但由于上半年贷款额度使用较多，下半年额度减少，加上财预50号和87号文的制约以及金融经济工作会议中提到对地方政府违规融资的终身追责，下半年可能会看到基建投资增速逐步回落。⑤6月份，社会消费品零售名义增长11.0%，扣除价格因素实际增长10.0%，实际增速较过去两个月有所回升。从分项来看，回升的拉动主要来自汽车消费、通讯器材、日用品和化妆品。从中汽协和乘联会的数据来看，6月份汽车销量有一定幅度的回升，也从侧面印证6月份汽车销量的回升。

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