【中大期货宏观（国债）日报20170719——主要回购利率上涨 利率债震荡走弱】-火狐体育

主要回购利率上涨 利率债震荡走弱

周之云

l经济事件点评 2017年7月18日，中国财政部国债做市支持操作随卖10年国债中标收益率3.4787%，与二级水平相近，但明显低于十年国债活跃券170010收益率3.56%。此亦为国债做市支持操作中的首次随卖操作，规模15亿，本期投标倍数3.63倍。目前160017、160023、170004、170010的二级收益率分别在3.60%、3.47%、3.47%、3.59%。回顾这四只十年期国债的中债估值/交易中心收盘价，在新券上市初期，一般是新券收益率低于老券（参照国开债新老券价差）；但在17年4月下旬、6月上旬之后，160023、170004的收益率相对走低，利差恰好相反。且与活跃券收益率gap拉大，导致其明显低于目前十年国债活跃券约13bp。16年11月到17年3月国债期货深度贴水，反套操作下，市场卖空现券、多期货，由于卖空一般用on the run，所以实际用的是160023、170004；但从最后交割来看，基本没有或很少用这两只券交割，导致空头回补，买盘需求带动这两只券收益率走低，与新活跃券利差拉大。随后，6月国债收益率曲线变得比较奇怪（m型、倒挂），市场用新的活跃券做陡收益率曲线，这一操作也进一步加大新老券反向利差。

因此，结合新老券成交与利差走势，可见160023、170004遭遇国债期货贴水下反套、卖空平仓压力较大，叠加本身持仓较为集中、二级流动性极差，导致二级收益率走低。也因此，今日财政部“随买随卖”操作在市场以及做市商需求反馈下，选择了“随卖”、10年期国债、160023，增加一级供给，增加二级流动性，减轻空头被逼仓的压力。

l货币市场  今日银行间市场资金面紧张加剧，主要回购利率进一步大幅飙升，为本月以来最大单日涨幅。

l利率债走势  今日利率债现券交投活跃，二级早盘收益率较昨日尾盘高开1bp，日间随资金面收紧窄幅震荡走弱。截至日终，10y国债、国开上行2bp左右，10y国债收于3.585%，国开活跃券170210收在4.19%，非国开长端上行1bp。

今日公开市场零投放央行公告称为对冲税期、政府债券发行缴款和央行逆回购、mlf到期等因素对银行体系流动性的影响，开展2000亿逆回购操作，今日有300亿逆回购及395亿mlf到期，连续两天单日净投放超千亿，但仍不及缴税等因素带来资金缺口。

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