紧平衡下多因素扰动 改革上行间市场关注套利机会
孙航宇
观点摘要：
基本面逻辑：
上周公开市场共进行了 7100 亿元逆回购操作，连续第二周净回笼 300 亿
元。资金面持续向好态势，货币市场利率多数下跌。本周央行公开市场有
7500 亿逆回购到期，周一至周五分别到期 2300 亿、700 亿、2200 亿、
1000 亿和 1300 亿，无正回购和央票到期。尽管本周公开市场压力依然
较大，但是在今年整体的货币政策将保持“丌松丌紧”的节奏下，去杠杆
和防风险仍将是政策重要的考量因素。从市场流动性角度来看，8 月资金
面面临压力较小，整体资金面保持稳定状态是大概率事件。央行仍将维持
稳健中性“削峰填谷”的平滑操作。我们认为 a 股准入 msci 中长期依
然利好，目前整体改革向好的背景下，沪深 300 指数和上证 50 高位开始
回调，但是整体价值依然向好，中证 500 指数已经开启企稳反弹，需要关
注后期经济向好对整体企业盈利的改善。目前来看我们依然要关注市场央
行对流动性的投放力度，伴随监管顶层设计的开启，对整体的市场造成流
动性短期扰动也会持续，市场上行中震荡回调的可能性也在逐步增大。
操作建议：
if1708 前期仏位回调至 3660 处止损，等待多单机会。
ic1708 前期持仏依然持有，6152 处止损，升破 6325 继续持仓，目标位
6627.8.
前期 ic 价差套利策略依然关注，目前价差 ih 和 ic 主力合约的价差已经
至 3672，前期套利单止盈，等待下一次 ic 价差扩大的套利机会。
风险因素：
1.一行三会监管持续加码；
2.央行公开市场流动性回笼；
3.美联储加息缩表，欧央行加息；
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