紧平衡下改革持续进行 市场 上行中关注套利机会
孙航宇
观点摘要：
策略跟踪：
投资策略 本期持仓 上期持仓 变化
if1708 1 0 1
ih1708 1 0 1
ic1708 2 2 0
基本面逻辑：
上周央行连续两日暂停公开市场操作，按逆回购口径计算，上周累计净回
笼 3300 亿。资金面上周持续紧张，货币市场利率多数上行。本周央行公
开市场有 5600 亿逆回购到期，周一至周五分别到期 2000 亿、400 亿、
2300 亿、400 亿和 500 亿，无正回购和央票到期。尽管上周公开市场压
力依然较大，但是在今年整体的货币政策将保持“不松不紧”的节奏下，
去杠杆和防风险仍将是政策重要的考量因素，预计 8 月财政集中支出的影
响可能维持至月底，随着机构跨月需求逐渐得到满足，资金面紧势有望逐
步缓解。我们认为 a 股准入 msci 中长期依然利好，目前整体改革逐步
深化的背景下，沪深 300 指数和上证 50 高位开始回调反弹，整体价值依
然向好的基本面不改 ，中证 500 指数已经开启企稳反弹，需要关注后期
经济向好对整体企业盈利的改善。目前来看我们依然要关注市场央行对流
动性的投放力度，伴随监管顶层设计的开启，对整体的市场造成流动性短
期扰动也会持续，市场上行中震荡回调的可能性也在逐步增大。
操作建议：
ic1709 多单持有，上破 6369.8 加仓，下破 6079 处止损。if1709 反弹
突破 3735 的前期高位，多单建仓，下破 3612 处止损。ih1709 突破 2699
的前期高位，多单建仓，下破 2560 处止损。目前价差 ih 和 ic 主力合约
的价差已经至 3600，等待下一次套利机会。
风险因素：
1.一行三会监管持续加码；
2.央行公开市场流动性回笼；
3.美联储加息缩表，欧央行加息；
4.经济增速下滑，企业利润率下降；
紧平衡下改革持续进行 市场上行中关注套利机/upload/file/20170828/20170828112728_99524.pdf
