【中大期货宏观（国债）周报20171009——pmi超预期 央行定向降准】-火狐体育

pmi超预期 央行定向降准

周之云

国内外经济事件点评 9月中采pmi为52.4，与上月相比上行0.7个百分点，创近年新高。财新pmi为51，相比于上月下降0.6。中采pmi与财新pmi再度明显背离。中采pmi上行比较显著的分项是新订单（新订单本月54.8，上月53.1，新出口订单本月51.3，上月50.4），原材料采购量（本月53.8，上月52.9），主要原材料购进价格（本月68.4，上月65.3），分规模来看，大中小型企业pmi均有所回升。
需要注意的是，从上个月的数据来看，上述分项基本上也都是上行的（生产、新订单、采购量、原材料购进价格），但是披露的经济数据却是明显下滑的，另外本次中采pmi和财新pmi的分化再度增大，比如财新新订单指数从上月的53.2滑落至51.2，产出从52.2小幅回落至52.1，这些都值得我们警惕。
总体上来讲，我们认为不宜对pmi数据的单月变化做过多解读，不应对季末跳升，季初回落的经济数据做过度的解读，而是应关注决定经济的中长期因素。
关于定向降准：根据央行的表态来看，0.5%和1.5%的两档降准，第一档几乎能覆盖“绝大多数商业银行”。第二档能达到要求的银行可能有限，更多可能是信号和正向激励意义。预计整体投放的流动性将为5000~6000亿。央行此次操作的“高明”之处在于，降准重新回到流动性操作的工具中来，也稳定了市场预期，还避免了“宽松”之嫌，一石三鸟。
 本周公开市场情况 本周央行连续三日零投放零回笼，供给净投放3365亿，资金面稍有宽松，但随着月末的临近和下周7000亿逆回购到期，流动性压力犹存。
 货币市场 今日银行间市场质押式回购利率多数下跌，隔夜加权平均利率下跌10bp，7d下跌20bp。周五交易所主要国债逆回购品种全线小幅上涨，尾盘震荡横盘，尾盘大幅下跌又快速拉升，收盘微涨5bp。
 利率债走势 今日利率债现券成交一般，活跃券收益率震荡，午后有所下行。10y国债活跃债170018下行1.75bp收报3.615%，30y国债170015下行2.25bp。国开10y活跃券170210收益率下行2.75bp收于4.315%，新券170215下行2.5bp收于4.2075%。非国开10y活跃券170405下行2.5bp收于4.355%。

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