【中大期货宏观（国债）日报20180214——利率债节前成交清淡 a股普涨】-火狐体育

利率债节前成交清淡 a股普涨

周之云

l 国内外经济事件点评  央行公布1月份金融信贷数据：

1、贷款增量创新高，但质量弱于去年同期：1月份贷款增量创历史新高，达到2.9万亿，大幅高于市场预期，也高于2月初市场的修正预期。除了每年早放贷早收益驱动每年1月份贷款是全年最高位以外，在金融严监管的背景下（1月份金融监管政策密集出台），货币当局也进行的适度的对冲，允许贷款阶段性升高来避免通道和非标等融资收缩对经济造成的负面影响。

    尽管贷款增量高于往年同期，但从分项来看，质量缺弱于去年。居民中长期贷款增量接近6000亿，但略低于去年同期，企业中长期贷款增量1.33万亿，也低于去年同期的1.52万亿。与去年同期相比，贷款增量主要体现在表内票据和对非银贷款，分别比去年同期多增4900亿和4700亿。而这两个分项都体现出来了“冲”贷款的意味，而不是真实的贷款需求达到了这么旺盛的程度。

2、m2阶段性回升：1月份存款增量创近几年新高，达到3.86万亿，但低于2013年3月份的4.22万亿的峰值。贷款增加会导致派生的存款相应上升。但从结构来看，居民和企业存款增长的不多，主要是财政存款和非银金融机构存款增量较大，分别增长了9800亿和15900亿。财政存款的大幅升高表明财政收入阶段性快于支出。而非银金融机构存款的大幅上升与1月份货基规模的大幅上升也有密切关系。

3、表外融资收缩导致社融同比回落：2018年1月份社会融资规模增量为3.06万亿元，比上年同期少6367亿元。其中，人民币贷款增加2.69万亿元，同比多增3717亿元（对非银的贷款不算入社融）；外币贷款折合人民币增加266亿元，同比多增140亿元；委托贷款减少714亿元，同比多减3850亿元；信托贷款增加455亿元，同比少增2720亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1437亿元，同比少增4693亿元；企业债券净融资1194亿元，同比多1704亿元；非金融企业境内股票融资500亿元，同比少725亿元。

社融数据有以下几个特征：首先，表内与表外融资强弱分明，在监管趋严背景下，表外融资（信托贷款，委托贷款）出现明显萎缩，为了对冲影响，央行在1月月中对信贷政策有一定程度的放松。后续信托贷款与委托贷款可能继续承压。再者，表外票据融资与去年相比大幅回落，一方面是一部分票据转入了表内，另一方面也可能是受到了非标和通道业务收缩的影响，因为这些业务中有相当一部分的底层资产是票据。。

l 货币市场  今日shibor利率小幅波动。隔夜shibor报2.5870%，上行0.20个基点；3个月shibor报4.7006%，上行0.46个基点。

l 公开市场情况 央行公告称，考虑到春节后第一个工作日银行体系流动性将受到税期、中期借贷便利（mlf）到期、临时准备金动用（cra）部分到期和法定存款准备金缴存等因素影响，加强预调微调，于2月13日开展1年期mlf操作3930亿元（无逆回购操作）。

l 利率债走势  临近春节，利率债现券成交清淡。国开债曲线整体小幅波动，5年期170212稳定在4.85%；10年期180205下行1bp至4.89%。

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