【中大期货宏观（国债）日报20180315——经济数据超预期 债市延续调整】-火狐体育

经济数据超预期 债市延续调整

周之云

国内外经济事件点评 【经济观察】年初经济数据不弱，但后期工业反弹恐难持续： ①工业增加值超预期反弹：1-2月工业增加值同比增速从12月的6.2%快速升至7.2%，电力、钢铁是工业反弹的主力，一方面冷冬天气导致电力行业发电量增速大幅回升，另一方面可能与环保限产政策有所放松有关，推动此前被压制的产量有所恢复。 ②房地产企业拿地积极对投资仍有支撑：2018年1-2月房地产开发投资同比升至9.9%，较17年全年的7%回升。不过往年来看，一般年初房地产开发投资同比都偏高、下半年有所回落。从量价的角度来看，1-2月商品房销售面积同比4.1%（前值7.7%）、销售额同比15.3%（13.7%），面积增速的回落以及销售额增速的回升，意味着销售均价在提升。 ③固定资产投资回升，结构变化更值得关注：三大类投资中，制造业增速增速为4.3%，相比去年全年回落0.5个百分点，和去年同期持平；基建投资1-2月投资同比增长16.1%，增速比2017年全年回落2.9个百分点，考虑到基建前高后低的特性，今年全年基建投资可能相比去年出现更加明显的回落。可以看出，房地产投资回升是其中的主力。 ④消费基本稳定：1-2月份消费增速9.7%，限额以上零售增速8.3%，均较17年12月小幅反弹。从分项来看，房地产消费相关的家具、家电、建筑装潢材料有所放缓，显示房地产销量逐步回落后带来一定的滞后效应。汽车消费增速有所提升，而通讯器材（手机）消费增速回落。 总的来看，代表供给的工业产出数据不错，而消费和投资代表需求，目前也相对平稳。不过年初以来金融严监管政策已经对融资结构造成影响，非标和通道融资受限，对房地产和城投平台都造成影响，预计后续房地产和基建投资都会受到抑制。
 货币市场 今日资金面整体较为宽松。一级市场方面，农发债和国债中标利率均低于中债估值，全场倍数一般，需求一般。
 公开市场情况 央行今日开展300亿7天、200亿28天公开市场逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放500亿，本周无逆回购到期，本周五有1895亿一年期mlf到期。
 利率债走势 今日现券交投较为活跃，经济数据打压市场情绪，现券收益率小幅上行。短端方面，大部分收盘持平昨日；长端方面，国债10y券180004收于3.85%，较上个交易日收盘上行1bp；10y券170215收于4.9275%，较昨日收盘上行1.15bp。

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