【中大期货能源化工策略日报20190326——风险偏好下降，油价窄幅波动】
张灵军 张骏 张韬
原油
近期宏观数据不佳且债券收益率倒挂，使得市场风险偏好下降，油价回落。市场结构上看，欧洲柴油月差反弹，带动裂解价差回暖，cfd仍为升水结构，但昨日近端明显走弱，需要注意，brent月差走强，efs回升，实货强势有所减弱。美国方面，汽油月差走强，裂解价差继续走强；取暖油月差回落，裂解价差下反弹，wti月差延续反弹。总体而言，近期基本面变化不大，供给收缩似乎仍占上风，但市场风险偏好下降，需关注两者的抵消效应。
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pp
昨日聚烯烃期货低位整理，日内震荡有所放大，现货价格小幅上涨，主力基差较上周走弱。随着增值税改革细则的落地，短期宏观面影响有所减弱，但基本面延续供需弱复苏的格局，石化库存去化缓慢，加之农膜淡季将来临，短期价格走势依然难言乐观。操作上，维持震荡偏空思路，l1905空单轻仓介入；套利方面，pp5-9正套头寸续持或在300附近止盈离场；买pp1905抛l1905跨品种套利短线介入。
pvc
近日期货市场延续反弹走势，提振现货成交气氛，华东市场贸易商出货有所改善。尽管基本面上主流市场社会库存总体继续攀升，但近期在响水化工厂爆炸事故和西北电石价格上涨的影响下短期市场情绪回暖。操作上，短期以震荡思路为主，近日关注主力60日均线突破情况；套利方面，关注季节性因素驱动下的9-1正套机会，价差在50左右可轻仓介入。
pta
pta关注原油和px的走势，以及下游需求恢复节点。pta现货和仓单在1905升水160-200附近成交，日内成交价在6410-6580元/吨现款，贸易商买卖为主，个别供应商有采购。4月份货源在1905升水50附近成交，贸易商买货，个别供应商有出货动作。装置方面，华东一套220万吨中的一条110万吨/年pta装置周末意外停车，预计停车时间2-3天左右。聚酯产销好转，pta检修意外增加，市场对未来供需转好信心增强。px新装置投产带来的心理冲击暂时有所弱化。目前短期货源流动性仍然受限，因此预计行情继续震荡，甚至不排除仍有反弹可能。套利方面，5-9价差持续高位，预计还有进一步向上的可能。
橡胶
天然橡胶期货继续弱势。由于停割期，从原料价格相对坚挺角度可以看出，现在产区原料相对紧张，而下游轮胎厂由于原料低库存已经开始准备补货，现货价格较期货更为强势。虽然2月份我国橡胶进口同比继续下降，但从库存来看，交易所库存和保税区外库存均持续增加，供应压力依然明显。预计4月增值税下调落地后，套利盘获利平仓，现货或有集中抛货的可能，天胶期货下跌有提前反应预期的可能。
燃料油
昨日上期所fu1905价格走低。新加坡方面，燃料油380纸货1m小幅下行；燃料油380/dubai原油的裂解价差略微走低，目前为-1.83美元，近期炼厂利润处于弱势；东西向价差微升至27.25美元，虽然近日有所走高，但目前套利窗口应仍处于关闭状态。新加坡燃料油380对迪拜原油的裂解价差持续走弱，反映的市场对380的偏好有所转变。此外俄罗斯天气转暖，燃料油船期延后的问题将缓解。整体来看目前基本面维持弱势，单边价格受上游原油影响较大。操作上，目前建议观望或短线操作为宜。
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