中国央行降准 中美贸易战乐观情绪升温
上游冶炼厂联合减产助力锡价一飞冲天
黄臻
从基本面来看，各品种之间依然存在较大的分化。
铜方面，本周全球铜价主要是受全球宏观经济的影响，供需基本面方面主要关注下游的消费情况。
从本周现货市场的变化来看，一方面，从铜精矿市场的变化来看，本周铜精矿tc 再度下滑。另一方面，从本周的精废价差变化来看，本周价差小幅扩大，虽然废铜价格跟随精铜价格连续上扬，且国内废铜供应仍保持紧张之势，但在下游消费持续疲软的情况下，下游仍以按需采购为主，因此限制了废铜的涨幅，进而使得精废价差小幅扩大。从本周精铜市场的变化来看，虽然铜价上涨使得持货商积极出货，但高铜价亦抑制了下游的买兴，下游仍以按需采购为主。
根据 smm 的调研数据，8 月铜下游行业 pmi 综合指数终值为 46.38，8 月仍处于季节性消费淡季，各指数仍处于收缩区间内。交通、家电、电力行业的生产仍表现趋缓； 同时8月因台风突袭， 建筑行业受到影响。电子行业因 5g 线路依旧在布局中，所以产量有限，且产量环比表现下滑。整体来说，8 月铜下游行业 pmi 均处于荣枯线下方。从分项数据来看，生产指数小幅回升，但下游行业生产整体均呈走弱之势；新订单指 数受下游行业消费仍延续淡季行情影响而表现清淡；原材料采购价格受宏观影响而有 所回落，原料备库持续减少，部分地区货运受天气影响而出现下滑。
铝方面，本周全球铝价主要是以下游消费的持续疲软为主导，供需基本面方面主要关注马来西亚铝土矿的开采新规。
从本周现货市场的变化来看，一方面，国内外的氧化铝价格呈分化之势，国内氧 化铝价格小幅回升 20 元左右，而海外氧化铝价格则继续小幅回落，从当前国内氧化铝 价格的变化来看，已基本企稳。另一方面，从电解铝市场的变化来看，本周铝价较上周有所回升，但市场货源依然充足，持货币逢高积极出货，中间商因看好后市而积极接货，但下游企业仍以按需采购为主，并未见有大规模的采购现象。
马来西亚联邦政府本周宣布在彭亨州实施新的铝土矿开采标准操作程序，承诺对 该行业进行更严格的监管。水、土地和自然资源部长 xavier 博士表示，标准操作程序是在他的部门和彭亨政府之间解决最终细节之后于今天实施的。联邦政府发誓要对受彭亨州铝土矿开采活动影响的当地社区的长期关注采取行动，尤其是在污染达到临界 水平的 gebeng 社区。该州的一些铝土矿在学校附近，甚至在住宅区内被发现开采，批评人士表示，这些隐患应该暴露在监管之下。泽维尔博士表示，新的标准操作程序将确定一个明确的分区规则，以使这些隐患远离居民聚集区。联邦政府表示计划在国家 层面采用标准操作程序。
锌方面，本周锌价仍主要是以国内的供需过剩为主导，供需基本面上主要关注下游的消费。
从本周现货市场的变化来看，一方面，从供应端的变化来看，本周国内锌加工费依然维持在高位水平附近，表明当前国内的锌矿供应依然保持充裕。另一方面，从现货市场的变化来看，本周锌价较上周有所回升，冶炼厂与持货商均逢高积极出货，市 场货源保持充裕之势，但下游依然按需采购，未见备库现象。从下游的消费变化来看， 季节性因素对镀锌行业与压铸锌合金行业影响较为显著，对氧化锌行业基本无较大影 响。 今年镀锌价格整体相较去年下降，叠加成本上涨因素，镀锌行业整体处于薄利的 状态，目前基建投资尚未落地，对镀锌行业的消费提振程度仍然未知。同时，房地产 板块的产销数据仍有分歧，叠加汽车产销量较去年持续收缩，后续对压铸锌合金等板 块的影响也难言乐观。
铅方面，本周铅价主要是以国内的供需过剩为主导，在供需基本面上主要关注下 游蓄电池企业的消费。
从本周现货市场的变化来看，一方面，从铅精矿市场的变化来看，本周 tc 价格持 续稳于高位，表明当前铅精矿的供应依然充足。另一方面，从原生铅与再生铅市场的变化来看，原生铅方面， 从周度开工率来看， 三省开工率为 58.6%，环比同期上升 0.1%；河南原生铅冶炼厂开工率为 78.5%，环比同期下降 0.6%；云南原生铅冶炼厂开 工率为 30.2%，环比同期下降 0.7%；湖南原生铅冶炼厂开工率 43.3%，环比同期上升 1.8%；再生铅方面，从周度开工率变化来看，三省周度开工率为 57.0%，环比小涨 0.9%， 其中安徽开工率从 55.1%升至 58.4%，河南与江苏均分别持平于上周的 69.6%与 50%。 另外从下游消费变化来看，虽然当前正处于消费的旺季，但从终端市场的变化来看， 电动蓄电池市场终端消费一般，而因近期铅价涨势带动，电池批发市场涨价预期又起， 经销商多趋于观望；汽车蓄电池市场终端消费一般，经销商多按需慎采，电池库存仍是偏高，加之出口订单暂无明显好转，工厂基本以销定产，生产线开工率并不高。
镍方面，本周镍价的反弹主要是受资金的炒作推动所致，在供需基本面上主要关注 poseidon nickel 重启位于西澳的 black swan（黑天鹅）项目、菲律宾的镍矿提升 量。
从本周现货市场的变化来看，一方面，从镍矿的供需情况来看，供应方面，从当 前印尼与菲律宾镍矿的发货量来看，较上周并未有所减产，供应总体保持平稳；需求方面，国内镍铁对于镍矿的需求依然保持稳定，并未有较大的波动；另一方面，从镍铁的供需情况来看，供应方面，当前国内镍铁产量与进口量均保持稳定；需求端，当 前下游不锈钢的需求依然持续疲软，不锈钢企业在库存持续上升之际纷纷调整生产线 或以消化库存为主，整体开工率呈下滑之势，因此对于镍铁的需求有所放缓。
近日，poseidon nickel 表示，由于近期镍价飙升，公司将重启位于西澳的 black swan（黑天鹅）项目的业务，由于在全球最大的镍矿生产国印度尼西亚表示将从明年 初开始停止出口，比原先预计提前两年，镍价飙升。poseidon 在一份声明中表示，“改善市场动态”将为支持重启黑天鹅业务提供了价格基础。这家以亿万富翁安德鲁·福 雷斯特（andrew forrest）为后盾的以镍为主的矿业公司表示重启需要数月时间，同 时可能要花费 290 万澳元。周一被任命为临时首席执行官的大卫·里基说：“我们现在正在进入一个重要的关键时刻，让 poseidon 帮助改善镍价的持续上涨。”
近日，菲律宾镍业协会主席 dante bravo 表示，若明年印尼开始禁止镍矿石出口， 菲律宾镍矿商或将提升矿石产量。因为明年禁令生效的同时，也是采矿季的开始。由 于印尼的矿石品级一般要高于菲律宾矿石，但 dante bravo 认为，中国冶炼厂能处理 我们产出的较低品级的矿石，因此菲律宾矿石品级偏低不是个问题。虽然菲律宾方面 将提升产量，但是，由于近些年的大量出口，菲律宾镍矿的储量和品位均在下降，其 中 tawi–tawi 地区更是已经面临着资源枯竭的压力，目前暂未正式关停，该地区的三 个矿山将在今年的 10-11 月份左右完全关闭。此外，其余地区矿山也面临镍矿品位低的问题。另一方面，中国镍生铁产量面临前所未有的高位，即需求也面临前所未有的 高位。也就是说，即便菲律宾卯足了劲出够了当年的最大出口量，可能也达不到国内的需求量。
根据 smm 的调研数据，8 月不锈钢行业 pmi 综合指数终值 49.60%，低于荣枯线， 较 7 月份上升 0.69%，较预期值少 0.08%。本月不锈钢厂开工率整体稳定，不锈钢市场 价格有所跟涨镍价因此整体尚有盈利空间，但下游需求依旧未见明显改善。8 月不锈 钢生产指数 49.49%，仍低于枯荣线，较上月上升了 1.08%，较预期值上升 0.03%，不锈 钢厂生产情况基本符合预期，即 300 系不锈钢厂整体产量大致稳定，个别厂家因订单 情况欠佳等原因实际产量小幅减少。新订单指数 48.54%，较上月上调 0.94%，较预期 值下降 0.65%，产品库存指数 52.82%，较上月增加 3.17%，较预期值增加 0.26%，虽然 “金九银十”临近，不锈钢厂的下游接单情况在 8 月份内未见明显改善，面对不锈钢 价格的频频上调，下游也还是以刚需采购、被动接受为主，需求没有实质性的提升， 不锈钢的社会库存也在逐渐累积刷新历史高位。购进价格指数 81.07%，继续维持在令 人瞩目的高位，由于 8 月份内镍价继续破位上涨，各类镍原料的采购成本呈全面上调 趋势。
根据 smm 的调研数据，8 月镍下游 pmi 综合指数与 7 月近平持平并低于荣枯分水 岭。从分项数据来看，8 月综合生产指数 48.85%，较前值几乎持平，略低于预期值 49.13%。 综合新订单指数 47.91%，较 7 月份微降 0.33 个百分点，低于荣枯线且低于预期值 48.67%。其中，不锈钢新订单指数 48.54%，较上月上调 0.94%，较预期值下降 0.65%， 虽然“金九银十”临近，不锈钢厂的下游接单情况在 8 月份内未见明显改善，面对不 锈钢价格的频频上调，下游也还是以刚需采购、被动接受为主，需求没有实质性的提 升。合金铸造行业新订单指数环减 2.96%，下游家电、集装箱行业、铁路等行业订单环 比同比回落，成交清淡。部分特种钢的接单持续转差。8 月电池行业新订单指数 62.57%， 均较 7 月增长，尽管新能源行业整体需求尚未恢复到补贴退坡前的水平，但经历两个 月的去库之后，接单情况较前一个月有所好转。综合原材料库存指数 50.18%，较前值 49.96%微涨，高于荣枯线。其中仅合金铸造行业原料库存指数低于荣枯线，为 45.75%， 因原料成本高企，加上接单转差，需求减少，常备库存周期缩短。综合产品库存指数 增 2.32 个百分点至 51.91%，高于荣枯线。其中，不锈钢行业 8 月份产品库存指数为 52.82%，不锈钢的社会库存逐渐累积刷新历史高位。电池行业产品库存指数为 48.35%， 因下游新能源电池行业经历两个月的去库。
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