中欧货币政策前景vs供需前景
基本金属冲高回落
黄臻
观点摘要：
本周综述：
从本周内外盘的基本金属价格变化来看，呈小幅分化之势，shfe 基本金属基本上呈冲高回落震荡下行之势，而lme 基本金属则是除铝之外均是在冲高回落之后呈宽幅的横盘区间震荡整理态势。
从影响因素来看，本周影响基本金属价格的因素主要以宏观经济因素为主，供需基本面的因素对价格的影响相对较弱，从宏观面来看，主要集中在国内公布的通胀数据与欧央行的议息会议上。
从本周国内公布的通胀数据来看，2月份cpi同比数据中，性命攸关的食品、医疗两个大类涨幅最大，分别为5.8%和2.8%。而可选余地很大的生活用品、交通通信两个大类涨幅最低，分别为0.3和-1.6%。这种结构体现出，越是刚性需求、生活必需品，涨幅越大，而越是非必需品涨幅越小。这是典型的货币推动型的通胀，拉动物价上涨的因素集中体现在刚性需求上。另一方面，在去产能政策下，煤炭、钢铁、建材等工业品价格在2月份出现一轮反弹，这波反弹使2月份生产资料价格的跌幅有收缩的迹象，而且趋势已经延续到了3月份。这意味着通胀具有一定的持续性。而从此前公布的信贷数据来看，货币超发导致房价暴涨后有两种结果，一种是日本模式，房价跌回去；另一种是俄罗斯模式，房价永远涨，但汇率一直贬。日本模式下银行受损，但是货币的购买力上升，持有现金可以保值。而俄罗斯模式下，银行资产无恙，但是货币的购买力受损，必须持有抗通胀的实物资产。而中国1月份以来放出天量信贷，房价再度上涨，意味着俄罗斯模式的概率也在上升。总体而言，通胀加速发展必将导致货币贬值。而美联储在通胀率处于1.4%的时候就开启加息，如果中国央行不加息，中美息差继续收窄，加上高企通胀的压力，本币就面临进一步的贬值，而本币贬值就会继续推动通胀恶性发展。
从欧央行的本次议息会议来看，欧洲央行此次可谓火力全开，下调三大利率的同时，扩大qe规模并启动新一轮定向长期再融资操作（tltro ii）。此外，欧洲央行还在这次会议上下调了欧元区gdp和通胀预期，将2016年gdp预期从1.7%下调至1.4%，将2017年gdp预期从1.9%下调至1.7%，2018年将增长1.8%。虽然市场对欧洲央行扩大宽松早有预期，但力度如此之大出乎市场预料。就在市场进一步想象超预期动作所蕴含的经济恶化的情形，以及更大力度宽松的可能时，德拉吉给市场当头一棒。德拉吉明确表示，欧洲央行并未见到任何进一步降息的需要，基于当前评估，不认为需要更多降息，不过利率会在较长时间内保持在低位。他还强调，考虑到欧元区的复杂性，欧洲央行决定不实施分级利率，未来的重点将更多地向非传统工具转变。
从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面，一方面，根据国际铜来研究小组本周的会议来看，icsg称，今年铜市预计供应短缺5.6万吨，明年料供应过剩2万吨。今年铜矿产量预计增长约1.5%至1940万吨。明年产量或上升2.5%左右，增幅将来自现有项目扩产，近期投产的铜矿增产以及几个新矿产量。icsg预计今年全球精炼铜产量仅增0.5%至2300万吨，2015年增幅为1.6%。另一方面，从国内的现货市场来看，本周海关总署公布的数据显示，2月我国未锻造铜及铜材进口量环比再度下滑，这表明国内铜的下游需求并未好转，且2月春节假期结束后下游企业的备货意愿并不强。
锌方面，本周国产锌精矿加工费稳定，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于5200-5500元/金属吨。进口锌精矿50品位报价多集中在120-130美元/干吨。整体来看，国内中小型矿山开工情况仍较差，而进口矿难以进来，随着国内冶炼厂库存的逐步消化，锌精矿加工费有较大概率下降。
镍方面，近期镍价稍见起色，部分电解镍生产企业逐渐开启复产模式。广西银亿自2月中旬起恢复电解镍生产，公司目前只开一条线，共生产300吨，以后每月的产量维持在450吨左右。吉恩镍业3月初恢复电解镍生产，计划2016年电解镍产量为4000吨。据悉，公司自2015年8月起因设备维护停产后，因镍价下滑市场求疲软，即使检修完成后，也并未即刻复产，至2015年底，公司开始采购原材料进行复产准备。该公司电解镍年产能为7200吨。整体来看，2016年2月电解镍月度产量降至2014年以来的最低点，较2014年的峰值产量下滑9054吨。
技术面分析：
铜：从短线来看，从短线来看，当前沪铜在市场炒作全球经济数据前景的影响下呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，趋势不太明朗，从中长线来看仍处于缓步震荡回落的态势之中；
铝：从短线来看，当前沪铝处于横盘区间震荡整理态势，宜观望；
锌：从短线来看，当前沪锌虽缓步回落但仍处于横盘之中，宜观望；
铅：从短线来看，当前沪铅仍处于横盘之中，宜观望；
锡：从短线来看，当前沪锡虽有所回落，但仍处于横盘之中，宜观望；
镍：从短线来看，当前沪镍虽快速回落但仍处于横盘之中，而从中长线来看，沪镍的下行态势并未发生改变。
结论及操作建议：
铜、镍：短线可择机加空，战略空单可继续持有；铝、锌、铅、锡：短线观望。
风险因素：
1. 国内货币政策与财政政策的走向；
2. 国际原油价格的走向；
3. 美联储货币政策走向；
4. 英国央行、澳大利亚、日本央行的货币政策走向；
5. 欧美的通胀数据；
下载链接：【中大期货金属(有色)周报20160315——中欧央行货币政策前景vs供需前景 基本金属冲高回落】.pdf
