房地产回暖持续性堪忧，人民币升值支撑弱
朱润宇，鲍怡恬
观点摘要：
中国经济周度运行情况：上周房地产市场需求端整体继续回暖。30大城市商品房成交量已经突破了6万套，创历史天量，库销比继去年10月底以来首次重回9个月（36周）以下，然而，深圳3月二手房及新房成交量均下滑。预计4月评估价调整政策落地后，二手房市场或进入短暂调整期。我们注意到1-2月房地产市场的回暖快于我们和市场的预期，成交量从一线往二线及三四线的传导也较为明显，但我们认为在高库存及政策的压力下，分化的格局依旧不会扭转，预计一线标杆城市暴涨势头或已见顶，二线主城区楼价将保持稳中上行，而三、四线城市由于库存高企，加上一线传导停滞使需求支撑薄弱或转而下行，我们对房地产市场回暖的持续性保持谨慎。 供给端的回暖情绪相对低落。上周土地供应量及成交量均创去年5月以来的低点，拉低成交供应比破百，虽然2月新开工出现明显回暖，但我们对其可持续性存有质疑；上周主要汽车网站访问数据环比均继续上行，汽车市场需求缓慢回归，上游全钢胎和半钢胎开工率上周继续上涨，供需的同步回暖可能要等到一季度之后；上周航运指数环比虽继续上行，但反弹动力明显不足，我们认为中国经济内外需交困，进出口将维持弱势；上周上游高频数据整体升势再度扩大，表明在房地产政策刺激的带动下，大宗商品价格上周继续看涨，再加上2月房地产新开工全面回暖，预示着终端需求初见起色，或对上游高频提供有力支撑，但政策刺激能否使需求持续发力是终端信心能否持续向上游传导的关键所在。
通胀：上周通胀食品各分项维持平稳，猪价则继续飞涨,猪周期价格估计要到三季度才会坚定回落。我们预计3月cpi同比将继续回升,至2.4%-2.5%左右,ppi将维持负增长，环比或缩窄至-4.5%,三季度之前cpi存在走高突破3%的可能性，直到本轮猪肉周期价格在三季度见顶后才有回落的可能，加上美联储的加息，央行的利率下行空间被限制，滞涨预期下政策斡旋空间变小，中国经济下行再面难题。
流动性：继连续四周大量净回笼后，上周公开市场净投放 850亿元，再加上上周三央行就mlf操作向部分银行询量，并下调各期限利率25 个基点，流动性整体趋松。上周后期股市情绪有明显回暖，银行间市场整体趋于平稳，shibor利率及金融债利小幅回升，而国债利率大幅回落。另外，昨日净投放1200亿元人民币，创3月以来最大净投放规模，预计本周公开市场仍将以净投放为主，投放力度或有扩大。
人民币汇率：上周主要由于美联储降息预期的减弱促使美元下挫，人民币升近223个基点，离岸和在岸价差扩大近123个基点，国内外汇市场交易询价成交量较前一期大幅回落，表明通过银行间干预外汇的动作有所降温，央行对近期人民币的稳定较有信心。然而，2月热钱继续大幅流出1373.38亿美元，资本外流势头未有缓解，而2月银行结售汇差额录得-339.39亿美元，结售汇逆差虽继续缩窄，换汇和外占流出放缓短期够是缓解了人民币贬值的压力的，但鉴于我们对于经济难以出现实质性逆转的判断，信心还是会有所动摇，因此对于人民币我们依旧看短升长贬。
下载链接：【中大期货宏观（中国）周报20160322——房地产回暖持续性堪忧，人民币升值支撑弱】
