本周综述：
从本周内外盘的基本金属价格走势来看，分化之势持续：从内盘日走势来看，铜与镍在高开后冲高回落缓步震荡走低，而铝、锌、铅、锡则是在高开冲高回落后呈宽幅横盘区间震荡整理态势；从周度走势来看，除铝继续呈震荡走强之势，铜、锌、铅呈横盘震荡整理之势，锡与镍则是呈震荡回落之势；从周度涨跌幅来看，本周只有铝与锌收涨，其余品种均呈收跌之势，虽然铝继续呈震荡走强之势，但涨幅只有1.2%不及锌的1.91%，从跌幅来看，镍以下跌1.33%居首，铅以0.92%的跌幅紧随其后，铜本周小幅微跌；从外盘日走势来看，铜、锌高开冲高回落后呈“v”字形走势，铝、锡在高开冲高回落后震荡走强，铅、镍在高开冲高回落低探后缓步回升；从周度走势来看，除铝与锡横盘之外，其余品种均呈回落之势；从周度涨跌幅来看，铝与锡分列本周涨幅的前两位，铅与镍则是分列本幅跌幅前两位，与沪铜类似，本周伦铜小幅微跌。
本周内外盘基本金属价格从联动关系来看，主要是外盘带动内盘。从影响因素来看，金融属性为本周价格波动的主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场的焦点主要集中于美联储官员的一系列表态与美联储公布的经济褐皮书、中美两国的一系列经济数据、英国宣布的提前大选与土耳其的公投、法国大选的第一轮投票、朝鲜半岛的紧张局势及原油减产协议延期导致国际原油大幅反弹对基本金属市场的提振效应；而从供需面来看，本周市场的焦点主要集中于上周末新疆昌吉叫停电解铝违规在建的200万吨产能项目、铜下游的线缆需求、自由港印尼分支取得恢复出口的初步协议与随之而来的为期一个月的抗议示威等方面。
从本周美联储高官的一系列表态来看：1. 美联储副主席费舍尔的认为，如果今年联储开始缩减资产负债表（缩表），可能不会像四年前联储发出缩减qe信号那样激起市场大动荡。2. 美国达拉斯联储主席卡帕兰本周表示，今年最有可能加息3次。应逐步缩减美联储资产负债表，可能最早在今年年底或明年初对资产负债表采取行动。3. 本周波士顿联储主席罗森格伦表示，美联储应该早些开始缩减资产负债表（缩表），但要以非常循序渐进的方式进行，不应明显影响计划中的加息进程。从近期美联储高官频频为缩表发声来看，年底开启缩表似乎成为美联储与市场的共识。对于美联储的缩表计划，综合近期美联储官员的言论来看，今年美联储将加息两次，每次加息25个基点，在加息完成之后，美联储可能会暂停加息，启动缩减资产负债表计划，随后再恢复上调短期利率的常规操作。美联储在3月14-15日的会议上，就一项相关计划已接近达成一致，官员们希望基准联邦基金利率仍然是美联储管理货币政策的首要工具，这意味着一旦开始缩表，他们希望这一进程在后台进行，不会对市场造成什么影响。然而，在美联储缩表速度的问题上，美联储却并未就“减少市场影响”的目标达成一致。此外，尽管美国gdp和通胀数据疲软、美联储释放提前缩表信号、对特朗普政府财政宽松政策不再乐观等多重因素，明显打压了市场对美联储今年再加息两次的预期，但有三个信号仍可确保美联储走在既定的加息路径上。
从本周美联储公布的经济褐皮书来看，褐皮书显示，劳动力市场仍然紧俏，令一些地区的用工成本上升，限制了制造业、运输业和建筑业的发展。大多数企业预计，未来六个月的用工需求及薪资都将呈温和增长。同时，零售价格整体温和增长，能源价格持平或略有回落，输入价格普遍温和增长，但涨幅超过售价的幅度有限。大多数企业预计，物价将在未来数月温和上涨，这代表美国通胀面临的向上压力依旧有限。此外，尽管美国的房屋销售增量放窄，但住宅建筑增长却明显加速，可能同待售房屋库存不足有关。非住宅类建筑的增长速率也保持强劲，但在不同联储地区呈现多样化分布。房屋租赁活动普遍称更为温和的速率扩张。
从本周公布的美国房屋数据来看，美国3月新屋开工121.5万，低于市场预期的125万，创四个月以来新低。具体来看，美国3月新屋开工环比-6.8%。而美国3月营建许可126万，略高于预期的125万，环比上涨3.6%。3月，占美国楼市份额最大的单体住宅开工数量为82.1万，环比下降6.2％。中西部单体住宅开工数量大幅下降35％，创2014年1月以来最大月度跌幅。整体来看，美国楼市展望强劲，建筑商情绪维持在逾10年最高，按揭贷款利率也自大选以来高位回落。但人工短缺仍令建筑商难以跟上强劲劳动力市场带来的坚实需求。
虽然美国特朗普政府本周又要向取缔奥巴马医改法发起冲刺、美国财长姆努钦表示特朗普政府很快就能施行“主要的税法改革”，但特朗普政府的政策前景越来越让人担心，综合从4月以来的美国经济数据来看，当前美国经济增长有放缓的迹象，比如汽车销量回落、并购活动停滞不前、新屋开工的回落等等，这些均说明特朗普政府政策不确定性增加，企业要考虑，特朗普政府能否迅速推出税改和大搞基建的方案，由此发出的警告信号是美国的经济前景将有可能变得更暗淡，此外，特朗普政府的财政刺激政策迟迟不能出台，以及全球经济“再膨胀交易”动力不足，将导致投资者耐心缺失，避险情绪高涨将导致美股暴跌。
从本周欧洲的政局乱象来看，当前市场的焦点主要集中于以下几个方面；
一是土耳其的公投:从土耳其公投来看，现任总统埃尔多安不出意外，如愿以偿地获得了修宪支持。自此以后，土耳其将废除总理一职，总统个人将有权直接起草预算（财权）、直接宣布全国进入紧急状态（军权）、可以直接制定“管理约束”各部部长的规则（行政执法和监督权）而不必经过议会。议会只能对副总统和内阁成员进行问责调查，不能弹劾总统，也就是说总统的权力已经凌驾于议会之上，集财权、军权和行政执法监督权于一身。当然，这是土耳其内政别国无权干设，但问题是土耳其自六十年代以来就一直寻求加入欧盟，而欧盟哥本哈根议会上确立的入盟三标准之一：“拥有民主、法制的机构、尊重和保护人权及少数民族”这一条一直是阻挡土耳其入盟的巨大障碍。土耳其此前一直把加入欧盟作为“基本国策”来看待，甚至为此对宪法进行过大规模修改，以扩大公民权利，削弱军方政治影响力。甚至在埃尔多安的领导下，土耳其还出台了数千项改革计划，为的就是“进一步向欧盟标准看齐”。但今天的公投标志着土耳其已经全面背向欧盟，而一向充当土耳其可否入盟判官角色的欧洲，突然没有以往批判土耳其的声音，仿佛在等土耳其对其“发落”：已经明显放弃加入欧盟努力的土耳其已经没有“小辫子”在欧盟手上，反而土耳其为欧盟收留的两三百万叙利亚难民，是欧盟的“死穴”。修宪公投仿佛是欧盟跟土耳其提出“分手”后，土耳其回敬的一个报复姿态，但姿态并不伤人，行动才会。
二是法国总统的竞选：从当前法国竞选的情况来看，离法国大选第一轮投票仅剩一周时间，选情依然扑朔迷离，目前声势领先的四位候选人成“四分天下”格局，都有可能杀进双强对决的第二轮投票。据民调显示，极左翼候选人让-吕克·梅朗雄和右翼共和党总统候选人弗朗索瓦·菲永支持率持平，极右翼候选人玛丽娜•勒庞领先他们2%，而目前支持率领先的四位候选人民调差距在3%以内。值得一提的是，民调显示，在4570万法国选民中，可能有27.25%选民会选择弃权或投抗议票。有分析认为，较高的投票率对马克龙和菲永有利，如果年轻人与蓝领选民投票踊跃，对勒庞和梅朗雄有利。由于当前“选情”胶着，难分伯仲，预计第一轮出结果的可能性不大，第二轮投票将于5月7日进行。虽然法国大选第一轮的投票吸引了投资者的目光，但从经济的角度来看，当前法国的经济结构问题并不是某一位候选人或是某一政党在短时间内所能改变的。因此在关注法国大选的同时亦需关注法国的经济结构。
三是英国宣布提前举行大选：本周二英国首相梅宣布将于6月8日提前举行大选，而原定的议会选举将于2020年举行，其给出的理由是，议会当前存在分裂，更晚选举可能导致英国退欧谈判受到阻碍，所以才不情愿地选择提前大选。而在周三，梅在下议院以522-13赢得投票。实际上，may选择提前大选可谓是“天时地利人和”：首先，目前may所在的保守党支持率远远领先于反对党。其次，may并不是通过大选当上首相的，她从未直接面对过选民。因此，有批评者指责，她并不能代表整个英国，因为英国从来没有选过她。那么，现在机会来了。再者，如果英国举行今年大选，按每五年一次选举规定，下一次大选将于2022年举行。若按原计划，则是2020年举行大选，也就是在退欧谈判（为期两年）完成仅仅一年之后，这就意味着，整个退欧谈判过程可能一直萦绕着大选话题，或阻碍退欧谈判。最后，正当苏格兰民族党想要进行第二次独立公投之时，may或希望通过大选削减苏格兰民族党在苏格兰地区的席位。
从本周imf发布的《全球金融稳定报告》来看，imf表示，特朗普计划实施的减税和放松金融监管举措可能引发新一轮金融冒险行为，这类冒险行为曾导致2008年的金融危机。imf还指出，税改涉及的现金流可能主要集中在承担大量金融风险的部门。过去几十年间，这种风险与金融体系间歇性的大规模波动有关。在刺激政策、税改的经济效益与金融稳定性风险之间，政策制定者必须做出平衡，慎重考虑。
从本周公布的一季度国内经济数据来看，总体而言，一季度国内经济增长实现了开门红，企稳回升态势明显，但从分项数据来看，好坏不一：1.中国一季度gdp同比6.9%，创2015年三季度以来最高增速，好于预期，但我们认为，考虑到二季度工业生产会快速回落，预计二季度gdp增速将重回下行轨道，同时需求扩张预计进入尾声期；2. 从规模以上工业增加值来看，一季度规模以上工业增加值同比上涨6.8%，好于预期的6.3%与前值的6.3%，从行业来看，3月工业增加值增长主要还是由上游原材料行业推动的，从整体来看，工业增加值同比大幅超预期，前期工业增加值低位与pmi高位的“修复”启动，预计未来pmi高位将持续传导至工业增加值，经济复苏动力仍然比较强劲；3. 从房地产行业来看，今年一季度全国房地产开发投资同比名义增长9.1%，创下两年新高，商品房销售面积和销售额增速均有回落，库存面积较2月末减少，房企土地购置面积同比增速回落，从数据来看，一季度地产销售增速的回落，主要受地产调控加码及高基数影响，房地产投资不降反增，地产调控拖累经济观点被证伪，而新开工面积继续回升，反映出开发商情绪仍然积极，土地购置面积略有回落但仍处高位；4. 从社会消费品零售增速来看，3月社会消费品零售增速一改2月颓势，重回10%以上，一季度社会消费品零售总额85823亿元，同比增长10.0%，一季度最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为77.2%，比上年同期提高了2.2个百分点，从分项数据来看，3月消费数据良好主要归功于与房地产消费相关的消费好转，而消费增速大超预期说明经济好转可能已经传导至消费，充分验证了“新周期归来”。从这一系列数据不难看出，消费、投资、房地产、工业产出等全部超出市场预期，经济回升势头表现强劲,这反映出房地产投资增速并未出现拐点，房地产调控会拖累经济的观点被证伪。
从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面：本周市场的焦点主要集中于以下两个方面：一是国内下游的需求：进入4，5月电缆生产旺季，大型电缆企业基本处于满负荷生产中；中型电缆企业订单与上年基本持平，但小型电缆企业的开工率则大幅下滑，行业集中度在提高。我们认为随着安全检查的严查，将有利电解铜杆销量的提高，废铜杆市场将被大幅压缩，这或使得电解铜去库存的速度出现加速。不过小型电缆厂（用电铜杆）因质量不过关而出现减产现象与出库量的下降这说明这些企业的减产对铜杆市场的消费量的确存在影响的。二是自由港的印尼分公司：本周虽然自由港印尼分支获得了铜精矿出口的初步协议，这原本可以进一步缓解自一季度以来全球铜供应短缺的忧虑情绪，但随之而来的是其矿工将于5月1日开始为期一个月的抗议示威，这正好抵消其获得出口协议对全球铜市供应忧虑缓解的影响。但自由港印尼分支的抗议示威活动能对其产能形成何种影响还有待进一步观察。
铝方面，本周市场的焦点主要聚焦于上周末新疆昌吉叫停电解铝违规在建的200万吨产能项目，这些项目分别是新疆东方希望有色金属有限公司在建80万吨电解铝项目、新疆其亚铝电有限公司在建80万吨电解铝项目和新疆嘉润资源控股有限公司在建40万吨电解铝项目。据悉，东方希望二期80万吨属于未批先建，已建成；新疆其亚二期80万吨属于未批先建，已停工；新疆嘉润二期45万吨和天龙10万吨预计预利实施面临较大审批困难。昌吉叫停违规项目标志着铝供给侧改革进入了实质性阶段。 我们认为本次昌吉州政府正是依据2013年10月6日国务院下发的《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》叫停违规在建产能，执行力度极强，而《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》则是我国去电解铝产能政策的核心思想。受此因素影响，我们预计原本今年的新增产能的实际投产量将出现大幅削减，甚至有可能出现拦腰斩的情况。
交易小结：
从本周沪铜的日技术图形来看，本周沪铜处于处于震荡回落之中，空单可以继续持有。
风险因素：
1. 国际原油价格的走向；
2. 欧洲央行与日本央行的议息会议、欧央行行长德拉吉的新闻发布会
3. 美联储官员的讲话；
4. 欧美国家的信心指数与经济景气指数；
5. 美国房地产与制造业数据及一季度gdp数据；
6. 欧元区国家的通胀与gdp数据。
【中大期货金属(有色)周报20170424——欧美经济前景黯淡 金属基本面好坏不一 基本金属小幅分化】.pdf
