紧平衡格局下流动性维持谨慎 美元承压下行中人民币持续维稳
研究院
中国经济周度运行情况：目前供给不足的城市依然会面临新房供不应求的局面，新一轮土地供给更多的会给目前过热的房地产投资资金预期降温，叠加各项政策对需求段的压制，后期房地产市场的下行态势将更明显，后期压力将加大。本周数据的提高并非消费的改善，我们对后期消费数据的增长保持谨慎。后期海运指数高位运行的可持续性需要持续观察，高位回落的可能性大幅增加。基建对于土地财政的依赖是其死穴所在，随着房地产市场的放缓，我们维持年报二季度之后经济下行压力加大的观点，目前的工业复苏也将面临压制。
通胀：上周整体物价指数来看，蔬果价格指数呈现企稳回升的态势，尽管猪粮比价呈现连续第5周的下行，但是我们看到猪肉价格出现了11周以来的首次企稳回升，小幅上行0.49%，而仔猪价格则出现一定的下行，下跌2.27%。总体来看，尽管蔬果，猪肉等价格出现企稳回升，但是由于通胀品类总体依然处于低位，通胀压力依然不大。我们预期后期cpi和ppi的剪刀差将持续缩小，维持4月份cpi缓慢上行，ppi小幅下行的预判。
流动性：随着4月20日后税款征期后续工作已经完成，公开市场资金面压力将有所缓解。但是我们也看到，银监会对市场的监管在持续升级，金融去杠杆对整体市场流动性将造成相对冲击，近期密集出台的监管文件引发的配置需求回潮可能会对利率产生不利影响。下周有2500亿逆回购到期，周一无到期资金，周二到周五分别到期400亿、400亿、900亿、800亿，在当前负债端成本难下，银行在面临mpa与lcr考核的大背景下，去杠杆仍将对流动性造成影响，我们对此保持谨慎。
人民币汇率：上周美元指数继续承压下行，周跌幅最低下挫至99.374，始终处于100关口徘徊，创半个多月以来新低。在特朗普称下周三将宣布税改计划后，美元指数虽然一度冲高。欧元汇率仍处于高位，欧股仍受投资者青睐，目前法国大选的“四方角逐”结果存在不确定，黑天鹅事件随时有可能发生，对欧元和美元的走势也可能造成短期的大幅波动。上周尽管英国各项数据不及预期，但是周二英国首相梅宣布将在6月8日提前举行大选的决定令市场震动，英镑迅即飙升至去年10月份以来的最高水平。目前地缘政治的风险在逐步减退，美元的避险属性也逐步回落，上行动能出现不足。在美元指数回调之势下，人民币也开启了连续的升势，总体上依然处于6.8-6.9的稳定震荡的行情之中，目前来看贬值压力暂时减小。
目前中国央行通过外汇管制和离岸市场干预对人民币的稳定起到了重要作用，我们认为今年二季度中国经济已先于美国见顶回落，人民币对美元贬值压力依然存在，叠加美联储超预期加息和缩表的可能性在增加，继续利空人民币汇率和人民币资产，我们预期人民币贬值压力将在二季度显现，三季度压力逐渐加大，破7压力依存。
