紧平衡下流动性扰动依存 美元持续走软人民币暂时维稳
研究院
观点摘要：
中国经济周度运行情况：目前来看，供应的逐步增加并不会短期影响到供求的失衡，目前供给不足的城市依然会面临新房供不应求的局面，新一轮土地供给更多的会给目前过热的房地产投资资金预期降温。上周银监会对“三套利”监管的加码也对违规资金进入房地产市场进行了更严厉的监管，目前综合各项政策对需求端的压制，短期房地产市场的下行态势将更明显，后期压力将加大。潜在购买人群的上行趋势正在逐步放缓，车市的下行压力将逐步加大。房地产对资金的吸纳以及企业利润缩减对消费能力的挤压效应逐步显现，叠加总体上信贷规模的收紧，本周数据的提高并非消费的改善，我们对短期消费数据的改善保持谨慎。目前特朗普政策推行受阻的状况一再发生，美国基建的落地还需要观察，后期海运指数高位运行的可持续性需要持续观察，高位回落的可能性大幅增加。我们维持年报二季度之后经济下行压力加大的观点，目前的工业复苏也将面临压制。
通胀：上周整体物价指数来看，蔬果价格指数呈现小幅回调的态势，猪肉价格和仔猪价格持续下行，猪粮比价呈现连续第9周的下行，继续呈现弱势震荡下行的态势。目前通胀品类总体依然处于低位，通胀压力依然不大。我们预期后期cpi和ppi的剪刀差将持续缩小，维持4月份cpi缓慢上行，ppi小幅下行的预判。
流动性：上周有2500亿逆回购到期，单周净投放700亿。上周银监会委外业务监管继续扰动市场流动性，对市场产生了一定的冲击，银监会对于“三套利”的监管趋严也表明央行金融去杠杆的决心，后期流动性宽松不可期，紧平衡格局将维持。
人民币汇率：上周美元指数继续承压下行，始终处于100关口徘徊，创6个多月以来新低。对于废除医改方案的停滞，伴随民主党和共和党的新分歧激化，美国政府停摆危机在上周六再度逼近。上周法国的马克龙在总统竞选中处于优势也让欧元汇率仍处于高位，欧股仍受投资者青睐，目前法国大选的“四方角逐”结果尽管存在不确定，但是目前大幅波动的风险暂时缓解。随着地缘政治的风险在逐步减退，美元的避险属性也逐步回落，上行动能出现不足。在美元指数回调之势下，人民币也开启了连续的升势，总体上依然处于6.8-6.9的稳定震荡的行情之中，目前来看贬值压力暂时减小。
目前中国央行通过外汇管制和离岸市场干预对人民币的稳定起到了重要作用，我们认为今年二季度中国经济已先于美国见顶回落，人民币对美元贬值压力依然存在，美联储超预期加息和缩表的可能性依存，继续利空人民币汇率和人民币资产，我们预期人民币贬值压力将在二季度显现，三季度压力逐渐加大，破7压力依存。
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