本周综述：
从本周内外盘的基本金属价格走势来看，除铝内外盘走势略有所不同之外，其余品种内外盘走势大致相同：从内盘日走势来看，沪铜、沪锌、沪镍呈震荡上行之势；沪铝在本周前四天呈横盘之势，周五震荡上行；沪铅呈冲高回落之势；沪锡在前半周震荡下行，后半周呈横盘之势；从周度走势来看，本周除沪锡继续呈震荡下行之势外，其余品种均呈横盘之势；从周度涨跌幅来看，本周除锡下跌3.06%之外，其余品种均呈不同程度的上涨之势，其中锌上涨2.57%位居首位，铜与铅紧随其后；从外盘日走势来看，伦铜、伦锌、伦镍呈震荡上行之势；伦铝在前半周呈横盘之势，后半周震荡上行；伦铅呈冲高回落之势；伦锡在前半周震荡下行，后半周末大幅拉升；从周度走势来看，本周除伦锡呈回落之势外，其余品种均呈横盘之势；从周度涨跌幅来看，本周除伦锡下跌之外，其余品种均呈不同程度的上涨之势，其中镍涨幅居首，铜与锌紧随其后。
从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场的焦点主要集中于美联储、欧央行、英国央行的议息会议、中国央行在美联储加息后上调公开市场操作利率、上周末召开的中央政治局工作会议、上周末与本周公布的一系列经济数据等方面；而从供需面来看，本周市场的关注点主要集中在铜与锌个品种上。
从本周美联储的议息会议来看，虽然美国通胀仍疲软，但美联储逐步加息和缩表的计划没有被打乱。一如市场预期，美联储12月货币政策会议决定，将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%。至此美联储今年共三次加息，符合联储此前预期。但此次美联储货币政策委员会fomc并非一致支持上述决定，两名鸽派美联储高官——芝加哥联储主席evans和明尼阿波利斯联储主席kashkari投了反对票。这显示，对于在通胀未达到美联储目标时是否应进一步加息，fomc内部仍有分歧。美联储会后声明认为，短期内通胀仍会低于联储目标2%，但中期会稳定在2%左右。近期经济前景的风险大致均衡，将密切监控通胀发展。在最后一次以美联储主席身份举行新闻发布会上，耶伦重申通胀疲软只是暂时的、美联储将逐步加息，预计特朗普税改未来几年将温和提升美国经济。耶伦说，大部分美联储官员在预期经济时都考虑到了财政刺激的前景。同时她重申对美国债务的担忧，认为税改提出的减税将加重债务负担，影响未来财政政策空间。对于今年高涨的美国股市，耶伦承认资产估值高，但并未担心有金融稳定的风险。对于近期疯涨的比特币，耶伦认为它有很强的投机性。
从本周美国国会参众两院领导层就税改计划达成原则性协议来看，在两院达成的最新版本的税改中，企业税率将为21%。该税改还将把最高个人税率下调至37%，并将房屋抵押贷款利息扣除额提高至75万美元，高于此前众议院版本中50万美元的上限。这个版本也会将传递扣除率降低到20％。税赋转由合伙人缴纳的公司的税率下调至20%。在特朗普签署之前，立法者需要解决此次参议院通过的法案与上个月众议院所通过法案两个版本间的区别问题。预计下周一参众两院代表就会开始着手解决两个版本之间的分歧，最终拿出一份法案呈交给总统。如果一切顺利，特朗普将在今年底正式签署该法案。
虽然上周的过渡性开支法案通过使得美国政府暂时避过关门危机，但在不到两周的时间内，这一危机又将再度显现。而两党间在移民问题、奥巴马医改问题、国防开支、救灾支出与儿童医保与鸦片类药物危机等问题上仍然分歧巨大，一不小心就可能引爆关门危机。而在本周二，共和党参议员rand paul表示，他“不能昧着自己的良心投票，支持继续加大已经达到20万亿美元的债务”。这就使得美国政府的关门危机在12月22日前依然存在。
从本周美国共和党在其传统票仓——美国南方腹地阿拉巴马州的参议员特别选举中败北来看，市场对于特朗普共和党政府在中期选举中失去国会多数席位的担忧大幅攀升，虽然距离美国中期选举还有近一年时间，但阿拉巴马州逾二十年来首次选出一位民主党参议员，已经令共和党如坐针毡。2018年11月8日举行的中期选举当中，参众两院的很多议员席位都将换届洗牌，而阿拉巴马州这样的特殊选举，往往是前瞻中期选举的“风向标”。目前共和党在参议院占据52-48的微弱多数，然而民主党的不合作和共和党内部的派系斗争，导致包括医改替代法案在内特朗普政府今年的众多议程“胎死腹中”，而最关键的税改提案也举步维艰。
从本周美国贸易代表在wto会议上的表现来看，虽然美国抨击部分国家自称“发展中国家”，并再次表达对wto诉讼机制的不满。但事实上，美国自身也是wto贸易诉讼的受益者。研究数据显示，美国政府通过wto争端解决机制申诉的贸易壁垒有76%得到解决，而美国在wto以外与其他国家进行的贸易壁垒谈判只有53%得到解决。此外，美方拒绝为wto任命更多的上诉法官，这可能让wto的诉讼体系瘫痪。世贸组织配备7名上诉法官，每项贸易争端的上诉裁决由3名法官作出。但目前7名法官中已经有2人离职，还有1人的任期也将在12月到期。wto只剩下4名上诉法官。近几个月来，美国已经停止招募新的上诉法官。在wto诉讼体系面临瘫痪风险的情况下，美方正在以此施压其他成员国接受美国提出的改革计划。wto此次会议是否能达成联合声明也面临不确定，会议主席称会议成果几乎为零。
从本周英国央行的议息会议来看，英国央行维持基准利率和购债规模不变，符合预期，并称如果英国经济发展符合11月预期，那么未来几年可进行进一步的温和加息。未来任何加息预计都将维持渐进、有限的幅度。该央行认为，国内通胀压力逐渐回升，“劳动力市场紧缩，国内cpi压力将逐步积聚，”通胀接近见顶，将在中期持续朝向2%水平回落，英国央行还指出，近期的薪资增长结束了前几年的弱势，符合预期，但仍存在不确定性。退欧谈判方面，英国央行表示，近期进展降低了英国无序退欧的情况，且很可能提升了信心。
从本周英国公布的通胀数据来看，衡量通胀的核心指标11月cpi涨至3.1%，既创2012年3月以来最高（当时录得3.5%），也是近六年来首次突破3%的关口。由于通胀涨超2%的目标至少1个百分点，英国央行行长卡尼需要给财政大臣哈蒙德写信加以解释，相关信件计划于明年2月发布。相比于cpi，英国央行的通胀衡量指标逐渐转向cpih，即在cpi的基础上加入了业主居住者的住房成本。这一指标在11月录得2.8%，与10月前值持平。脱欧公投导致的英镑汇率深跌提升了进口成本，也是通胀上行的关键动力，但明年中旬这一传导机制可能减弱。
从本周欧央行的议息会议来看，欧央行维持三大利率不变，重申将月度购债规模从600亿欧元削减至300亿欧元，明年1月起执行，并持续至少9个月。会议声的措辞与10月相比基本没有变化。本次欧洲央行全面上调2017-2019年的经济增速预期，并首次给出了2020年经济增速预期。预计2017年gdp增速为2.4%（前次料为2.2%），2018年增速2.3%（前次料为1.8%），2019年增速1.9%（前次料为1.7%），2020年增速为1.7%。此外欧洲央行还上调了明年的通胀预期，并首次给出了2020年的通胀预期。预计今年通胀为1.5%（与前次预期持平），2018年为1.4%（前次料为1.2%），2019年为1.5%（与前次持平），2020年为1.7%（仍不足2%的目标）。从德拉吉在会后的表态来看，当前的利率水平将维持至qe买债计划结束“很久之后”。结合2020年的通胀预期仍不达标，欧洲央行将在很长一段时间不会加息。
从上周召开的中央政治局工作会议来看，这是为即将召开的中央经济工作会议的吹风会，其重要性不言而喻。和去年末的政治局会议相比，当时称2017年要“适度扩大总需求”，而本次会议则强调“紧扣我国社会主要矛盾变化，按照高质量发展的要求”。如果说适度扩大总需求还有刺激经济继续高速增长的意味，那么高质量发展要求意味着高速发展不再是主要追求目标。此次会议，较少提及稳增长，但在统筹推进“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”时依然位列首位。未来三年重质仍重量，“稳中求进”仍是“主基调”，而且要“长期坚持”，高质量发展提高到新高度。此外，相比去年末的政治局会议表述，当时对17年工作的首要要求是“要深入推进三去一降一补，推动五大任务有实质性进展”。而这次对18年工作的首要要求则是“要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战”，分别是防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。三大攻坚战的首要任务提出要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效。另外，污染防治在三大攻坚战中占据一席之地，环保的地位越来越重要，环保限产可能会维持高压态势。一方面，因为去产能一刀切，导致了部分商品价格的暴涨，反而刺激了再度扩产的冲动。相对于去产能，环保政策则是长效机制，可以从根本上抑制低效产能，鼓励先进产能。而另一方面，中央要求对主要污染物排放总量继续明显减少，对环保提出了更高的要求，这将导致明年环保监督将更加严格，因此明年工业品价格有望上行，通胀中枢或将进一步抬升。不过，从目前经济的运行看，环保对经济总量的压制作用有限，主要体现在价格的上涨上，经济总量依然稳健有韧性，反映出经济结构的改善。环保未来的发力点将从单纯的限产停产转移至环保设备和技术改造支出方向，环保对经济的不利影响在减弱。
从本周央行在美联储加息后上调公开市场利率来看，利用美联储加息之机允许公开市场操作利率适度上行，可向国际市场释放货币政策协调、稳定中美利差之意，特别是警告海外做空力量，央行随时有准备应对的措施。从幅度来看，上行幅度仅5个基点仍小于市场预期，其信号意义大于实质意义，对市场影响有限。此次央行公开市场操作利率略有上行但没有上调存贷款基准利率，一方面可释放继续去杠杆、防风险的信号，避免市场主体形成长期低利率预期，抑制有政府担保或隐性担保的金融机构过度加杠杆、扩张广义信贷的冒险行为，这有助于控制宏观杠杆率；另一方面，也是考虑到了经济运行仍然有一定的不确定性，总体还是把握了稳增长、去杠杆、抑泡沫和防风险的平衡。
从上周末公布的中国cpi与ppi数据来看, 11月cpi和ppi双双回落，其中cpi连续10个月低于2%。分数据来看，虽然菜价巨幅波动拖累了通胀回升步伐，但未来几个月随着新年和春节的临近，食品价格将逐步回暖，叠加燃料价格的有力支撑，cpi增速有望逐步上至2%。而ppi同比出现下降则是因为，尽管环保限产继续推升了工业品价格，但是受制于基数影响ppi出现下行，分行业来看，涨幅回落的行业则包括黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工业、煤炭开采和洗选业。整体来看，11月可能是确立ppi明显下行趋势的时点，12月ppi同比或继续下行至4.5%左右。
而从本周公布的中国11月工业数据与房地产数据来看，一方面，11月份工业增加值同比较上月下降0.1个百分点，部分装备制造业和消费品生产对冲了环保限产的影响。虽然停产限产程度更高，但工业增加值下降幅度较小，与pmi生产分项环比较强一致，主要有以下原因：一是出口增速为年内次高点，带动出口交货值和生产；二是结构发生变化，高技术、装备制造（航空船舶、计算机通信等）和消费品（农副产品加工）生产上升对冲了黑色、有色系的下行。值得注意的是，水泥在北方地区全部停产的情况下生产增速加快7.9个百分点，显示东部、南部地区的供需较旺。另一方面，固定资产投资累计同比7.2%，基建与制造业投资基本与上月累计持平，地产投资累增速下滑但仍有支撑。 1）制造业投资目前仍受去产能的拖累，后续在去产能作用衰减及装备制造业加快两股力量下而上升，从结构看这种趋势已经在加快，当月制造业投资增速较上月加快0.8个百分点。 2）地产投资累计增速下滑0.3个百分点，当月增速下降1个百分点，回落缓慢。当前的低库存和中长期的城镇化、城市群、棚改货币化、租赁住房市场建设能够支撑地产投资，从新开工面积、施工项目总投资及土地购置面积增速上升也支持这一点，不必担心地产投资大幅下滑。 3）基建增速相当稳健，连续3个月保持在15.8-15.9%区间，近几年财政支出年内节奏明显加快，前11月收入与支出进度均超过序时进度，考虑到结转结余资金和超收的财政收入使用，12月可用财力同比增速即使仍为负增长，可能高于去年同期，基建仍将保持稳定。
从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异： 铜方面：本周市场的关注点主要集中于嘉能可将重启矿山产能方面：本周全球主要的矿产商——嘉能可表示，2018-2020年，将花费12亿美元以扩大铜、锌、镍和煤炭的生产，并称考虑到煤炭和金属市场环境较好，将营销部门的全年息税前利润预测从此前的26-28亿美元提升至28亿美元。其预计2018财年铜产量为1465 ± 30千吨，与此同时，本周嘉能可刚果民主共和国katanga矿场称，2018年将生产15万吨铜矿，2019年将提高至30万吨。嘉能可在2015年暂停了该矿场所有生产活动。该矿场的重启将使得全球铜矿供应量小幅上升。
锌方面，本周市场的关注点主要集中于以下两个方面：1. 嘉能可将重启矿山产能方面：本周全球主要的矿产商——嘉能可表示，2018-2020年，将花费12亿美元以扩大铜、锌、镍和煤炭的生产，并称考虑到煤炭和金属市场环境较好，将营销部门的全年息税前利润预测从此前的26-28亿美元提升至28亿美元。其预计2018财年锌产量为1090 ± 30千吨，嘉能可将在明年上半年重启澳大利亚lady loretta矿场的锌生产，预计2019财年锌产量约为116万吨。2015年10月，嘉能可宣布将把全球锌产量削减50万吨，相当于其年产量的约三分之一。作为全球最大的锌矿业公司，嘉能可的锌产量占到全球锌产量的8%。2. 环保部对湖南花垣地区进行了新一轮的检查：当地锌精矿年产量达到10-15万吨/年。此次环保检查，当地几大矿区采选厂于二、三天前开始停产检查；当地锌冶炼厂暂处于正常生产状态，但部分企业原料矿库存天数有限，预计若检查持续，12月当地锌冶炼厂产量将受到一定影响，有所减少。
交易小结：
铜：短线将呈震荡上行之势，多单谨慎持有；
铝：短线将呈横盘震荡整理之势，多单谨慎持有；
锌：短线将呈横盘震荡整理之势，空单逢高少量介入；
铅：短线将呈震荡下行之势，多单离场观望；
锡：短线将呈震荡下行之势，多单离场观望；
镍：短线将呈震荡上行之势，多单谨慎持有。
风险因素：
1. 国际原油价格的走向；
2. 中美欧三大经济体经济数据；
3. 中国中央经济工作会议；
4. 日本央行议息会议；
5. 澳洲联储12月议息会议纪要。
【中大期货金属(有色)周报20171218——三大央行货币政策分化 嘉能可复产不及预期 伦镍蓄势反超铜与锌】
