本周综述：
从本周内外盘的基本金属价格走势来看，内外盘虽然均呈全线回落之势，但涨跌幅有所不同：从内盘日走势来看，本周沪铜、沪锌、沪铅、沪镍呈破位下行之势，沪铝在低开低走后呈宽幅横盘区间震荡整理之势；沪锡呈冲高回落宽幅横盘区间震荡整理之势；从周度走势来看,铜、铝、铅呈震荡回落之势，锌、锡、镍维持宽幅横盘区间震荡整理之势；从周度涨跌幅来看，本周沪期基本金属悉数回落，其中沪镍以近5.5%的跌幅居首，铜与铅紧随其后，锡跌幅不足1%；从外盘日走势来看，伦铜在前半周呈横盘之势，后半周在快速跳水下探后震荡下行；伦铝、伦锌、伦铅、伦镍呈震荡下行之势；伦锡在周一走强后于后四天呈震荡下行之势；从周度走势来看，本周lme 基本金属均呈下行之势；从周度涨跌幅来看，本周lme基本金属亦悉数回落，伦铅以超过6%的跌幅居首，伦铜与伦锌紧随其后。
从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场的焦点主要集中于鲍威尔接任联储主席、美联储一众高官的表态、美国政府面临的再次关门危机、英国央行与澳洲联储议息会议、中国央行工作会议、德国政治僵局变化、中美欧三大经济体经济数据等方面；而从供需面来看，本周市场的关注点主要集中在铜、锌、镍三个品种上。
从本周鲍威尔接任美联储主席来看，其在宣誓就任时表示，将致力于有效的金融监管；目前美国金融系统比金融危机初期强健，他和同事将保持警惕，准备回应不断演变的风险。他重申美联储两大使命，称将支持美国经济继续增长和物价稳定。他希望强调承诺，以此解释联储的行动内容及行动原因。
从本周美联储官员的轮番表态来看，1.美联储三号人物，纽约联储主席杜德利表示，本周大跌对金融市场参与者来说是大事件，但这对央行官员来说根本不是什么了不得的。此外，其表示，只要今年美国经济增长继续高于趋势，那他将支持在3月再加息。他指出，美国经济好于预期存在太多的支持性因素，fomc不可能缺乏在3月加息的理由。2. 达拉斯联储主席卡帕兰表示，股市调整是健康的，他关注的是，金融环境或者潜在经济健康有没有受到什么影响，他不认为有影响。3. 圣路易斯联储主席布拉德将本轮下跌称为“最预料之中的抛售”。4.美国堪萨斯联储主席乔治表示，今年、明年加息三次是合理的，继续渐进性加息至关重要；乐见薪资上涨，就业市场紧缩或将推升通胀；美国经济处于或者超过充分就业水平，以及财政刺激措施的实施令增加加息次数变得更加重要。
而从本周美国总统特朗普对于政府再度停摆风险的威胁来看，其在本周初表示，如果民主党人拒绝他移民改革的要求，他会欢迎政府再度关闭。特朗普于上月对移民改革提出以下四点要求：1)为被称为“梦想者”的无证移民提供公民身份的途径；2)为美墨高墙提供250亿美元支持；3)终结抽检绿卡制度；4)终止连锁移民。如果特朗普在移民改革中坚持为美墨边境墙提供资金的要求，估计民主党人依旧会投下反对票，届时美国政府仍将面临关门危机。
虽然特朗普本周初威胁政府停摆，但在美国政府面临再次关门可能的前夕，美国参议院周三宣布了一项为期两年的预算协议，让人看到政府避免关门的曙光——这项预算协议是重大的跨党派合作的成果，既增加了共和党最关心的国防事务的支出预算，也增加了民主党关心的国内事务的支出预算：该协议计划两年内将国防和国内事务支出增加3000亿美元，第一年国防支出将增加800亿美元，国内支出增加630亿美元；第二年这两项的支出将分别增加850亿和680亿美元；除此之外，预算协议也计划提高对灾害救助和基建的开支。在此之前的周二，美国众议院通过了一项可以帮助美国政府运转至3月23日的短期拨款法案并递交至参议院考虑。虽然新预算协议达成让人看到政府避免关门的曙光，但是美国国会需要在本周四午夜之前通过这项短期拨款法案才能避免政府再次关门，因为新预算协议并没有对政府提供资金，只是确定了政府预算上限，还需要国会参照这个上限写出具体的拨款法案。另一方面，新预算协议能否在众议院通过，也存在很多变数。在参议院通过新的预算协议之前，众议院少数派领袖佩洛西表示，如果众议院不对移民法案进行公开讨论，将带领一批民主党人士反对预算协议的通过。虽然其没有明说会有多少民主党人追随她，但是佩洛西的言论为预算协议的通过增添了新的不确定性。另外，新预算协议也有可能遭到众议院内共和党保守派的反对。他们认为新协议将打破国防和国内事务开支的上限，并会增加巨额的债务。由于参议院在最后时限之前未就短期支出法案进行投票，在北京时间周五下午一点，美国政府现今年以来的第二次停摆。不过在北京时间9日14点35分许，美国参议院连夜投票，获得足够通过结束政府停摆法案的支持票。最终投票结果为71票支持、28票反对；参议院获得通过法案多数票约四个小时后，9日下午18点三十分许，美国众议院获得足够支持票，通过结束政府停摆的法案，最终获240票支持，186票反对；而后特朗普签署国会两院通宵投票通过的拨款法案，美国政府在数小时“技术性”关门之后恢复运营。除了可维持联邦政府运转至3月23日的临时拨款法案，9日美国国会还通过了未来两年的政府预算案。预计国会两党将在3月23日前敲定未来两年预算的拨款细节，这将令未来两年美国政府不再有关门之虞。不过，对美国两党来说，3月将会是一团乱麻。特朗普政府提出的预算方案将大幅提高军费，这将显著增加美国政府债务。此外，由于修建边境墙，政府支出也将进一步增加。因此，美国国会或将不得不提高美国政府债务限额标准。由于美国共和、民主两党在预算方面分歧巨大，我们预计，在今年9月30日2018年度财年结束时，甚至到11月中期选举前，两党都难以达成共识。
从本周美国公布的经济数据来看，美国1月ism非制造业指数 59.9，高于预期的 56.7，主要受益于新订单和就业指数的增长。美国ism非制造业指数连续第96个月处于50的荣枯线上方，代表美国非制造业的持续扩张。美国12月ism非制造业指数由 55.9修正为 56。在分项指数中，商业活动指数涨至59.8，比前值上调2个点，连续102个月位于扩张区间。新订单指数涨至62.7，较前值上涨8.2个点，创七年来新高，也是1997年年中以来次高，主要反映税改法案的影响开始传导至企业，此外订单增加反过来也会刺激企业提升资本开支。值得一提的是，新出口订单涨至58，为三个月以来最高，显示出全球经济的好转。就业指数上涨5.3个点，至61.6，接近1997年7月以来最高点，与上周大幅高于预期的非农就业数据相互印证。物价指数上涨2个点，至61.9，代表物价连续第23个月上涨。此外，报告显示包括房地产、金融与保险、建筑领域在内的15个非制造业领域处于持续扩张状态，而信息、其他服务、以及专业、科学与技术服务3个领域出现下滑。
从本周欧央行官员的表态来看，欧央行行长德拉吉承认欧元区经济强劲扩张，对通胀回升更有信心，但认为汇率波动可能有负面影响，qe不能算大功告成。其称，欧元区经济增长比此前预计的强劲，明显高于潜在水平，但还需要宽松的货币政策。德拉吉还提到了近来大起大落的数字货币，称它们不受监管，应被视为风险很高的资产，银行应衡量持数字货币的风险。2. 欧洲央行管理委员会委员、奥地利央行行长ewald nowotny表示，美国财政部故意向美元施加下行压力，希望让美元保持低位。
从本周德国政治僵局变化来看，德国总理默克尔领导的保守执政联盟基民盟/基社盟与德国社会民主党（spd）就联合执政达成“原则性协议”，在政府部长职位分配上也已达成一致，其中社民党将获得外长、财长和劳工部长职位，社民党汉堡市长olaf scholz将出任德国财长；德国总理默克尔领导的基民盟将获得经济和国防部长职位，德国基社盟领导人seehofer将获得内政部长职位。在德国政治僵局已经持续四个月之久后终于迎来曙光——达成组阁协议，这将是德国对法国总统马克龙的法德共同领导欧盟的支持，将利好欧元。虽然此轮组阁僵局已经持续大约4个月，但德国经济并未受到严重影响。
从本周英国央行议息会议来看，虽然英国央行本次议息会议按兵不动，但这一次英国央行的立场显然更偏鹰派，关键词是“更早”、“更大幅度”的加息。英国央行行长卡尼在利率决议后的新闻发布会上表示，为了在更加合适的时机实现通胀目标，可能意味着要更早、较先前更大幅度地加息。但这并不意味着会更“急速”的加息，我们说的是更早、较先前更大幅度地加息。英国央行不会受限于某种固定的加息路径，当前的利率周期不同以往。这并不是说要加息至危机前水平，也不是银行利率的上调路径。我们可以看到，去年9月份时英国央行的措辞与此次类似，在随后的11月就做出了加息决定。因此我们预期英国央行将有可能会在5月采取加息举措。
从本周澳洲联储议息会议来看，一方面，澳洲联储按兵不动，维持现金利率目标不变；另一方面，澳洲联储表示，澳大利亚低通胀将继续维持一段时间，目前通胀水平低于2%，不过其预计，澳大利亚通胀将在2018年上升到2%上方；关于澳元走势，澳洲联储延续去年12月的看法，认为澳元的表现在过去两年的波动范围之内。
从本周中国央行召开的工作会议来看，央行工作会议称，2018年将健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架；将加强金融风险研判及重点领域风险防控，完善金融风险监测、评估、预警和处置体系；将继续探索利率走廊机制；将加大市场决定汇率的力度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。综合来看，一方面，在中央经济工作会议确立了2018年货币政策保持稳健中性，管住货币供给总闸门的基调后，央行的货币政策稳健中性取向、利率市场化改革、利率走廊机制探索、推进人民币国际化、金融精准扶贫、防范和化解风险等主要任务得到了延续，主基调不变、细节微调。 另一方面，流动管理的基调仍然以“稳定”为关键词，货币市场利率仍将以平稳为目标。2017年下半年货币市场利率水平及其波动性都有所降低。2018年以来人民银行公开市场操作看来，总量的合理稳定要求得到贯彻。
从本周公布的中国通胀数据来看，cpi方面，1月食品因天气因素，价格进一步上涨，进而使得cpi环比上涨0.6%；而非食品季节性上涨，叠加春节错位及高基数因素，1月cpi同比降至1.5%，预计2月春节期间，食品和服务项价格仍有上涨压力，2月cpi同比或在春节错位因素带动下升至2.6%-2.8%附近；2、3月cpi同比应为年内高点。ppi方面，1月ppi环比 0.3%、同比 4.3%，同比增速延续去年11月以来的回调态势。分行业来看，1月的特征是之前价格强势的行业出现回落（如黑色，建材），弱势的行业出现反弹（如橡塑，农副），但“反弹幅度不及回落幅度”，带动整体价格出现下行。分大门类来看，本月涨价仍体现在生产资料领域，生活资料涨幅仍不明显，价格“从上游向下游的传导”尚不明确，但cpi中对应项目，如生活用品和服务，其他用品和服务的涨幅相对更加明显一点，可能的解释是：零售端涨价速度超出出厂价，后续会否由零售价继续向出厂价传导仍需持续观察。整体看，cpi和ppi整体走势吻合，也基本符合预期。
从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异： 铜方面：本周市场的关注点主要集中于以下几个方面：1.伊朗将启动13个项目：伊朗总统鲁哈尼、工业矿业及贸易部长沙里亚特马达里共同启动了伊朗国家铜业公司位于克尔曼省的13个扩产项目。伊朗国家铜业公司是中东及北美地区领先的铜生产商之一，公司旗下矿山铜储量约占亚洲铜矿储量的14%，全球总量的3%。伊朗地质调查局的数据显示，伊朗拥有40亿吨铜估计储量。但我们认为，当前将启动的13个项目或是仅仅是刚开始准备，从其启动到投产仍需时日。2. 本周中国海关总署公布的数据显示，中国1月未锻轧铜及铜材进口连续连二个月减少至44万吨，较去年12月的45万吨减少2.2%，但仍远高于2017年均值39.1万吨，且较上年同期的38万吨增加15.8%。盈利窗口大部分时间处于关闭状态使得市场进口热情受损，是1月未锻造铜及铜材进口环比下滑的主因。此外1月电线电缆企业订单量下降较为明显，开工率也环比下降了12.08个百分点至73.22%，企业放缓了生产和进口的节奏，一些设备已陆续停工，进行检修维护。与此同时，废杂铜的进口量减少以及废七类铜核定量的大幅缩减增加了进口未锻轧铜及铜材的意愿。3.智利2017年产量下滑：据智利国家铜业委员会发布的最新国际铜市场展望报告，2017年该国铜产量为550万吨，较上年的555万吨下降0.9%，为连续第二年下降。自从2015年达到577万吨以来，智利铜产量已经下降4.7%。cochilco分析，如果不是必和必拓下属的埃斯康迪达（escondida）铜矿在去年2月份至3月份发生了长达43天的矿工罢工，2017年铜产量应出现增长。去年，埃斯康迪达铜矿产量从2016年的100万吨降至92.5万吨，降幅7.7%。产量出现增长的一个公司为智利国家铜业公司（codelco）。2017年该公司产量从2016年的182万吨增至184万吨，增幅0.8%。英美集团与嘉能可公司合资的科亚瓦西（collahuasi）铜矿产量为52.4万吨，增长3.5%。必和必拓公司的斯宾塞（spence）铜矿产量为19.8万吨，增长18.6%。cochilco预计，2018年如果埃斯康迪达铜矿能恢复到以前的水平，智利铜矿产量将增长4.9%，至574万吨。2019年产量将继续增长，到591万吨。
锌方面，本周市场的关注点主要集中于以下几个方面：1.tc费用下滑：根据当前的消息来看，下周即将举行的国际锌协会会议上矿石加工成精炼锌的加工费(tcs)可能将下滑至少13%，至每吨140-150美元，去年约为172美元，表明目前锌精矿供应依然紧张。当前国内北方锌精矿加工费为3500元/吨，南方为3150元/吨，亦处于2016年7月以来的低位。另外，部分矿山和企业因天气或环保原因，开工受到影响。2. 澳大利亚新世纪资源重启锌矿欲恢复全球第五大锌生产商 但引纠纷：这一纠纷归根结底可以追溯到2015年——由于锌矿价格过低，曾迫使该矿井关闭。根据与前任业主签订的合同，nyrstar nv有权购买该矿山大部分锌矿产出，目前nyrstar已经启动了仲裁程序，坚持它的协议仍然有效。中国五矿集团公司旗下澳洲子公司mmg集团于2015年末关闭了世界第三大也是澳洲最大的露天开采锌矿山世纪锌矿（century mine）运营场地，导致供应短缺推动了锌价飙升。目前，随着锌价达到3500美元/吨的10年高点，新世纪资源公司表示计划在今年三季度利用老矿山的尾矿进行生产，并逐步将其恢复为全球第五大锌生产商。但这家总部位于悉尼的公司在3年半的期间并没有停止交易，收购了150万吨的锌精矿，相当于每年约23万吨的锌。本周三（2月7号），该公司表示已同意供货给两家贸易公司——mercuria energy group ltd.和transamine trading sa，大约75万吨的锌精矿。由此引发了全球最大的锌冶炼厂之一——nyrstar的不满。3.2月炼厂开工率将有所下滑：虽然1月份锌冶炼厂开工率较2017年12月份环比小增0.98%，主要是受中金岭南大检结束，产量恢复，整体开工率环比小幅上升的影响，但2月份，冶炼厂虽仍无新增检修情况，不过受过年等多因素影响下，产量预计环比减少较为明显，或到2万多吨附近。部分冶炼厂检修计划将集中在3月份开始。
镍方面，本周市场的关注点主要集中于国内镍铁产量或将大增方面：在红土镍矿来源通畅、且印尼镍生铁回运国内的量下降的预期下，2018年国内镍生铁厂增产积极，数家工厂表示将提高开工率，此外山东某大型镍生铁厂新增产能亦将投产。预计2018年国内镍生铁产量将增加至50万镍吨左右，同比增幅18%！2017年印尼有条件放开红土镍矿出口后，将于2018年放量进入中国，中国镍矿供应由短缺转为过剩，镍生铁产量的增加或杯水车薪，难挡镍矿价格下行格局。
交易小结：
铜：短线将呈宽幅震荡下行之势，多单减持；
铝：短线将呈缓步震荡下行之势，多单减持；
锌：短线将呈宽幅震荡下行之势，多单减持；
铅：短线将呈宽幅震荡下行之势，多单减持；
锡：短线将呈宽幅震荡整理之势，多单继续持有；
镍：短线将呈宽幅震荡下行之势，多单谨减持。
风险因素：
1. 国际原油价格的走向；
2. 欧美经济数据；
【中大期货金属(有色)周报20180212——五大央行货币政策分化 美国政府停摆将成常态 基本金属全线回落】
