【中大期货能源化工策略日报20181108——减产不敌库存大增，油价再创新低】
张灵军 张骏 张韬
原油
昨日据称沙特和俄罗斯正在讨论2019年的减产令油价一度反弹，但随后eia数据显示库存继续增加，油价涨幅悉数吐回。市场结构上看，欧洲柴油月差走强，裂解价差维持强势，cfd曲线继续整体下移，dfl走弱，brent首次行contango扩大，且m1-m13月差已近平水， brent-wti维持高位，efs收窄，欧洲实货市场弱势难改。美国方面，汽油隐含需求下降，库存继续增加，汽油月差走平，裂解价差继续走弱；取暖油月差维持强势，裂解价差偏强，取暖油库存连续第7周回落，但原油库存继续增加， wti月差contango结构贴水扩大，供给层面米德兰对wti贴水维持在4-5美元/桶附近，巴肯以及wcs对wti贴水仍处于高位。总体而言，实货层面仍偏弱，市场延续下跌，继续维持随着padd2检修恢复基准可能向湾区转移导致brent-wti价差或高位回落的观点。
lldpe
pp 期货市场延续弱势，在上游原油、甲醇下跌拖累下聚烯烃短期走势仍难乐观。现货方面，华东市场pe线性松动50元/吨左右，煤化工成交率下滑，pp拉丝下调50-100元/吨，市场交投气氛依然低迷。装置方面，蒲城清洁能源仍在重启中，大庆炼化、盘锦乙烯等pp装置转产拉丝，石化拉丝生产比例环比走高。短期来看，美国豁免8国进口伊朗原油，加之美原油库存及预期产量大增，宏观预期维持弱势。操作上，短期观望或轻仓反弹做空为主，套利方面继续关注pp1-5反套和做多5月pp-ll价差。
pvc
期货市场弱势反弹，短期维持偏空格局，对现货提振有限，华东市场pvc报价延续阴跌，下游询盘积极性仍难见起色。供需方面，近期上游检修装置陆续恢复开车，pvc行业及电石法开工率双双回到80%以上的高位区间，加之近期电石价格大幅回落，厂家盈利有所改善，短期减产意愿不足。但下游需求释放有限，后市季节性下滑预期渐浓，后市需求增长空间有限。操作上，建议观望或反弹做空思路；套利方面，价差升至100-150区间可尝试1-5反套。
pta
原油连续下跌，pta成本端维持弱势。pta日内pta现货市场成交重心跟随期货下滑。日内现货报盘维持在1901升水260-280，成交主流商谈在1901升水240-260附近。成交价区间围绕在6750-6850元/吨区间。总体成交气氛尚可。pta方面，中下游环节的库存问题、下游的开机负荷问题、原油弱势等，导致产业重心继续下行。目前原油仍处在弱势通道，利空成本端px，聚酯销量下降库存增加，因此预计pta延续下跌，反弹动能有限。
橡胶
美国中期选举结束，国内进入年底下游需求更加清淡，加上部分企业资金短缺，在汇率波动背景下，下游工厂补货成本较高，多随用随采。其次，由于1811合约交割面临较大仓单注销带来的现货压力，主力多头也会尽量避开这个时间节点做多，笔者预计十一月沪胶在宽幅震荡下边沿运行。目前胶价已跌至成本附近，后期大幅度下滑可能性不大，而且现货价较为坚挺。预计沪胶后期或将延续筑底态势，在11月合约交割完之前，市场压力依旧很大。在1811交割完成后，沪胶或出现快速反弹。
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