【中大期货能源化工策略日报20181129——美原油库存大增，油价再度承压】
张灵军 张骏 张韬
原油
美国原油库存大增压制油价，市场仍在观察 g20 会议上沙特和俄罗斯的态度。市场结构上看，柴油月差回落，裂解价差回落，cfd 曲线再度下移，dfl 回落，brent 首次行和 m1-m13contango 继续扩大，brent-wti 高位回落后反弹，efs 偏弱，欧洲实货市场继续偏弱，仍无改善。美国方面，汽油月差继续反弹，裂解价差反弹；取暖油月差偏强，裂解价差回落，wti 月差 contango 结构贴水走平，供给层面米德兰对wti贴水已收窄至6美元/桶附近，巴肯以及wcs对 wti 贴水大幅收窄。总体而言，结构再度走坏，改善仍需等待，绝对价格下跌空间不大，等待企稳后参与做多，维持随着 padd2 检修恢复基准可能向湾区转移导致brent-wti 价差或高位回落的观点。
lldpe
pp
期货市场延续反弹，短期市场情绪回暖，但上游油价走势依然不稳，对整体板块压制犹存。现货价格重心小幅下滑，部分石化报价继续下调，贸易商心态低迷，短期补货意愿不高。供给方面，聚烯烃市场供给保持充裕，蒲城清洁能源 pe 装置开车不稳定，pp 石化拉丝生产比例保持高位。需求端北方农膜开工季节性回落，社会库存维持阶段性高位。因此，尽管近期市场情绪回暖，但受制于基本面支撑不足，聚烯烃后市下行压力犹存，本周关注原油反弹幅度及周末 g20 会议成果。操作上，建议暂时观望。
pvc
期货市场短期表现持稳，但总体来看期价仍处于底部震荡区间。受期价走稳支撑，近期现货市场成交表现回暖，低价成交现象有所减少，主流市场报价小幅升水期货。受社会库存低位支撑，短期市场心态尚佳，加之张家口乙炔运输车爆炸或引发电石等产品的运输管制，后市或维持偏多气氛。但宏观面总体偏弱，进入 12 月后 pvc 下游需求将逐步转淡，中长期基本面向上预期相对不足。操作上，建议短期观望为宜；套利方面，继续关注 1-5 正套。
pta
原油连续下跌，pta 成本端维持弱势。pta 现货报盘降至1901 升水 190-200 附近，市场递盘多降至 1901 升水 150-170水平。市场成交在 1901 升水 150-170 附近。贸易商成交为主。成交价格在 6100-6170 附近水平。px 下跌和宏观面的负面消息占据市场主要因素，而下游产销回落，市场对需求面的担忧仍然存在。聚酯方面，受成本下跌作用，聚酯产品大幅降价,成本价的促销，带动了产品产销的回升。整体看，pta 行情仍旧呈现下跌走势。而目前看后期供应还将继续增加，行情短期偏空概率不变
橡胶
天胶震荡走势已持续多个月，11 月末，也难出突发行情。供应方面，国内云南产区将进入停割期，海南产区原料干含下降，国内天然橡胶进入减产期。而东南亚天胶主产区正值割胶旺季，原料产出增多，令收购价格承压下跌。尽管天然橡胶现货处于历史低位、老胶仓单注销缓解期货盘面仓单压力、市场不断有弃割、提前停割以及泰国胶农抗议的消息传出,以及库存变化趋降等利多因素，但中期天然橡胶市场供应充裕局面难有改观。不过，长期来看，橡胶上涨缺乏实质性利好，上涨动力不足，天然橡胶市场偏空趋势将难改，预计沪胶或有小幅反弹，大幅反转要等明年第一季度。
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