【中大期货宏观（宏观金融）周报20181224——中央经济会议定调2019 稳字当先】-火狐体育

中央经济会议定调2019 稳字当先

周之云

国内外经济事件点评 【中央经济工作会议：实施更大规模的减税降费】中央经济工作会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求；积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。
 货币市场 周五资金面早晨开始即出现宽松的局面，中国央行今日开展300亿元7天、200亿元14天逆回购操作，有国库现金定存1200亿到期，全天实现净回笼700亿。早盘大行、国股、城商等纷纷融出隔夜、7d，隔夜、7d资金需求迅速得到满足。跨年资金方面14d-1m融出价格较上一交易日变化不大，融出机构较多，利率仍然处在较高水平。
 本周公开市场情况 考虑到央行对金融机构法定准备金付息可部分对冲中央国库现金管理到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，12月21日以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。其中7天期300亿元，中标利率2.55%，14天期200亿元，中标利率2.7%，均与此前持平。。
 利率债走势 现券方面，周五全天有所回调，下午市场较为谨慎，主要等待中央经济工作会议的内容出炉。全天来看，十年国债收益率上行1.5bp至3.32，十年国开债收益率上行3bp至3.73。信用债方面，全天成交一般，基本围绕估值附近成交，aa民企无成交，估值曲线上看，曲线下行1-5bp。
 股指走势 最近市场的持续下跌，反映了市场极度悲观的情绪，对未来信心低迷，一方面是对外部环境不确定性的担忧，包括中美摩擦的前景、全球经济下行及美股见顶带来的冲击；另一方面是对明年国内经济下行巨大压力的悲观预期。预计短期a股或仍将维持震荡偏弱格局。
但从中长期的角度看，我们依然坚持上周的观点，即目前a股的估值已接近08年位置，今年以来跌幅巨大已经反映出了悲观的预期，除非市场发生重大系统性风险，否则下方空间有限。需要谨防的是外围股市大跌带来的冲击，随着美债收益率上行，美股泡沫远比a股市场大。

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