【中大期货宏观（宏观金融）周报20190909——不一样的降准：压住地产后的宽松】-火狐体育

不一样的降准：压住地产后的宽松

周之云

市场焦点事件和数据回顾：
 国内外经济事件点评 【央行降准】为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。
 货币市场 周五银行间流动性先紧后松，各期限资金加权价格相较上一交易日有不同程度的上行。
 上周公开市场情况 周五央行开展400亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期。上周央行累计开展400亿元逆回购操作，有1400亿逆回购到期，因此上周净回笼1000亿元。
 利率债走势 现券方面，止盈盘和中美贸易谈判再现缓和迹象影响，债市总体依旧偏弱。截至周五收盘，十年国债上行2.25bp至3.055，十年国开债利率上行2bp至3.47。
 股指走势 降准的意义：①加大逆周期调节，释放资金约9000亿。
9月4日国常会指出国内经济下行压力加大，要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度，意味着逆周期调节力度加大。央行表示，此次全面降准释放资金约8000亿元、定向降准释放资金约1000亿元，合计约9000亿。全面降准实施时间与9月税期对冲，有助于银行体系流动性基本稳定，定向降准意在促进服务基层的城商行加大对小微和民企支持力度。
②降低资金成本，市场化降利率。
央行测算此次降准将降低银行资金成本每年约150亿元，在当前新的lpr机制下，将更加有效传导到贷款实际利率水平，有助于银行贷款报价利率的下行，达到市场化降利率的目的，同时新的lpr机制对房贷并未放松，避免大水漫灌。
③另一个角度的可能理解：10月财政库款回收4000-5000亿，加上9.17mlf到期2650亿，如果往不乐观的情况去考虑，9月4400亿mlf都不续作的话，基本上效果就是降低银行的资金成本，压低银行间市场资金利率。此外，观察到外汇占款一直在环比缩窄，所以此次降准更多的是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。这些都有利于支持实体经济发展。消息公布后，a50指数目前上涨约0.45%，利好股指继续反弹。

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