地产去库存政策加码，美联储内部分歧加大
朱润宇
春节市场焦点事件和数据：
a股市场在管理层密集的稳增长措施推出提振风险偏好的背景下继续上扬，上证指数收报2867.34点，上涨1.08%，深成指收报10161.77点，上涨1.16%，创业板指收报2215.34点，上涨0.61%，同时在1月美联储纪要偏中性的配合下，也带动了夜盘欧美股市的继续反弹，以能源为首的大宗商品的回暖带动以嘉能可为首的资源股大幅回升。我们认为近期管理层的动作已经很明显发现从减速去杠杆向宽松稳增长态度的转变，但同时也从侧面反映出管理层对经济加速下滑的预期，3月中上旬主要经济数据公布之前的真空期市场将继续在稳增长的政策氛围下维持回暖，而后期将是市场就加速下滑经济数据投票的时候：是就稳增长政策失效经济将加速下滑的预期还是经济越差越宽松经济回暖的预期。我们倾向于前者，所以在2850-3000平台走高期间或可以考虑逢高减仓。
央行周三下午公布了由央行、住房城乡建设部和财政部联合印发的《关于完善职工住房公积金账户存款利率形成机制的通知》，决定自2月21日起，将职工住房公积金账户存款利率，由现行按照归集时间执行活期和三个月存款基准利率，调整为统一按一年期定期存款基准利率执行。我们认为这是管理层在增加公积金留存的粘性，使得居民减少对公积金的提取，以支持公积金贷款在更大范围地帮助未来的去库存，但1.5%的利率相较目前市面银行4.5%甚至以上的理财收益并没有吸引力可言，而另一方面将增加财政对利息补贴的压力，在财政收入伴随经济下滑的背景下，这反而会对基建的资金形成挤压。
1月美联储会议纪要公布，美联储内部就未来加息的分歧有所加大，分位两派阵营：一部分委员认为，威胁经济的风险因素已成为现实，另一部分委员认为，尚可观望，以等待更多证据。我们认为美联储加息步伐的放缓是较为确定的，但是基于我们对于能源价格企稳推升通胀的预期，加上美国经济本身确实处于良性循环中，未来再加息也是大概率，而其中的变数反而来源于中国经济，如果中国经济难以企稳拖累全球经济继续走弱，那么美国也难以独善其身，加息路程或面临阻碍。
今日主要经济数据和事件：
预计中国1月cpi由于去年基期和食品价格上涨因素将助推超过2%，ppi环比缩窄至5.4%左右，我们担心的能源价格反弹和汇率未来可能的贬值或进一步推升通胀，从而导致滞胀局面，这将使得管理层的政策面临两难，斡旋空间变小。
关注日本央行行长黑田彦东的讲话，此前日本首相顾问本田悦朗称，日本央行可能在3月会议上加码刺激政策，他还呼吁政府追加5万亿日元的额外预算。从目前看安倍经济学已经基本宣告失败，日本经济重回收缩，日元、日股也已经重回qqe起点，负利率政策在压低日元上“有效期”不到一周。
关注欧央行1月议息纪要，我们认为欧元区目前依旧面临经济良性循环未有效建立的格局中，外围的放缓加剧了经济的下行风险，纪要偏鸽派的概率更大。
下载链接：【中大期货宏观日报20160218——地产去库存政策加码，美联储内部分歧加大】
