中国通胀存抬头风险，外占再减少释放汇率贬值信号
朱润宇
观点摘要：
昨日市场焦点事件和数据：
a股市场昨日收隔夜外盘上涨带动高开低走，上证指数结束春节后连续三日的上涨，在2870一线遇到强阻力，成交量略有放大，显示出获利盘的抛压。外盘美股三大股指也出现收跌，结束三连涨；沙特不同意加入减产和动产协议让油价承压，带动大宗商品回调，黄金受到欧元区再宽松预期和全球经济进一步放缓的风险因素提振出现跳涨。我们认为今日受到社保百亿资金即将入市的刺激，或出现高开，但外占继续大幅流出会加大市场对人民币后期贬值的担忧，市场风险偏好的提升依旧需要时日，且在2870上方套牢盘在90%以上，压力重重，行情有待进一步的震荡确认。
中国1月cpi同比增长1.8%，高于上月但略低于预期，食品价格涨幅持平于2013年12月来最大；ppi同比下降5.3%，为连续47个月下滑。我们认为cpi的同比未超过2%是统计局调整了食品分项权重占比的因素，实际食品价格的上涨将助推cpi至2%以上，同时1月cpi同比的回升和ppi的跌幅缩窄有去年基期因素的原因。我们担忧未来油价企稳、信贷超预期投放和汇率贬值可能共同助推通胀超预期回升，经济面临滞涨局面，管理层的斡旋空间将变小。
中国1月末央行口径外汇占款下降6445亿元，至24.2万亿元人民币。1月央行口径外汇占款创历史第二大降幅，仅次于去年12的下降7082亿元。我们认为在债务去美元化、资本外流和央行干预汇率消耗的背景下，央行资产负债表将继续面临收缩，人民币依旧面临较大的贬值压力。而降准降息等明显的宽松政策将带来进一步的贬值预期，所以我们看到央行近期就中期借贷便利（mlf）操作向部分银行询量，并将六个月期利率降至2.85%，一年期降至3.00%，显示管理层在货币政策操作上思路的转变。
欧洲央行认为，不应该向经济传递不适当的悲观信息，需要让市场确信，欧洲央行有足够的工具可以使用。我们认为欧元区经济的复苏一直以来靠外需的拉动，内需不足长期存在，而目前全球经济面临下行风险，欧元区经济受到拖累明显，宽松货币政策陷入流动性陷阱，宽松对经济的边际效应越来越差，而对银行系统的稳定却带来冲击，将影响资本市场的稳定。
今日主要经济数据和事件：
预计美国1月cpi环比受到油价大幅回落的影响继续下跌，跌幅与上月持平，同比略有上升，核心cpi同环比维持稳定。
关注具备2016年fomc投票权的克利夫兰联储主席梅斯特讲话，近期美联储内部对再加息的分歧在加大，昨日鹰派代表圣路易斯联储主席布拉德显示出鸽派态度，他表示在通胀预期下降、股市震荡的背景下，继续升息将是“不明智”的举动，就在今年1月他还认为美联储今年需要加息四次。我们认为美联储在6月之前再度加息的概率依旧较低。
下载链接：【中大期货宏观日报20160219——中国通胀存抬头风险，外占再减少释放汇率贬值信号】
