中国刺激政策落空 美联储加息次数大降
内外盘基本金属震荡上行
黄臻
观点摘要：
本周综述：
从本周内外盘的基本金属价格变化来看，呈小幅分化之势，shfe 基本金属基本上呈先抑后扬宽幅震荡上行之势，而lme 基本金属则是除铜呈缓步震荡上行之外，其余品种均与内盘一样呈先抑后扬宽幅震荡上行之势,但在周五除锌以外，其余基本金属均出现了不同程度的回落之势。
从影响因素来看，本周影响基本金属价格的因素仍以宏观经济因素为主，供需基本面的因素对价格的影响相对较弱，从宏观面来看，主要集中在中国刚结束的“两会”、美联储的议息会议与欧央行行行德拉吉在欧盟峰会上的讲话。
从本周结束的历时一周的“两会”来看，一方面，市场此前预期的货币宽松与财政刺激政策并未如期而至，这使得市场的乐观情绪出现了回落，另一方面，本次“两会”出台的“十三五”规划，强调了供给侧的改革，但供给侧的改革是一项长期的任务，并不能在短时间内显现效果，且在实施的过程中仍将遇到地方政府为了当地财政收入与gdp考量所带来的阻力，因此供给侧的改革能否起效还有待进一步的观察。
从本周美联储的议息会议来看，虽然此次会议维持基准利率不变——符合了市场预期，且将加息次数由去年12月预期的四次降为两次，从而使得市场的乐观情绪大幅上升，但从美联储主席耶伦在新闻发布会上的讲话来看，一方面，其暗示不排除4月加息的可能性，另一方面，耶伦强调近期美国经济数据有了大幅改善，抵抗住了中国经济增速放缓带来的威胁。我们认为耶伦的此番表态，意在四个方面：一是保持随时加息的预期，也就能恢复大家对美国经济的信心；二是给美国的股市提前打预防针，万一启动加息，不至于引起美国股市的大动荡；三故意让美元引而不发，虽然不暴涨，但是又维持强势调整，吸引全球的资金流向美国，因为美国qe正在退出，需要全球资金有步骤的去接盘；四是间接压制了欧洲、日本和中国，欧洲、日本都在启动新一轮宽松，中国经济下行，美联储不断强调加息预期，会使得欧洲、日本、中国处于经济忐忑中，会在政治、军事等领域都配合美国
从欧央行行长德拉吉在欧盟峰会上的表态来看，“即使欧央行宣布利率保持低位，并根据经济前景的需要使用所有恰当的政策工具，欧洲央行政策也对解决欧元区一些最严重的致命问题无能为力”表明当前欧央行的货币政策能达到的效果有限，无法缓解欧元区经济的疲软之势。
从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面，本周有消息传出，铜陵有色将在去年131万吨产量的基础上将今年铜产量降至120万吨，但我们认为，在当前冶炼费仍高达100美元之际，铜冶炼企业不会主动减产，铜陵此时放声减产有借机炒作抬高铜价之嬚，其说法不足以采信。
铝方面，一方面我们看到，春节过后国内下游厂商普遍表示订单好于去年，用铝需求有向好迹象，现货交投也十分活跃，表现较为喜人，然而近期国外用铝需求则较为疲弱，特别是欧洲现货市场，几乎可以用“惨淡”形容：欧洲方面，现货市场十分清淡，询价的人并不多，而且目前lme期现价差仍缺乏融资套利空间，现货需求极其疲弱；美国方面，现货市场比前几周活跃，但仍较为清淡，而且价格也被不断压低，供应商们不得不提供折扣优惠来吸引买家；而日本方面，据日本铝业协会公布数据显示，日本1月挤压材消费6万吨，其生产和消费已经连续第16个月呈负增长态势，板带材消费9.5万吨，同比下降2.3%，连续2个月负增长。其中用于铝罐的板带材需求3万吨，降幅进一步收窄，因去库存基本完成，而且铝制咖啡罐需求较好。另一方面，在国内去产能的大背景下，作为全球最大的铝生产商，中国宏桥集团并未停止扩张的脚步，今年计划将铝产能提高到600万吨，去年年底的产能为519万吨，增幅达到16%，此外，宏桥集团在印尼的合资氧化铝生产基地第一期生产线料上半年建成投产，设计年产能100万吨氧化铝，第二期预计明年底前可以投产，这将使得全球铝的供需过剩形势变得进一步严峻。
锌方面，虽然很多企业出于对国内电力形势需求的乐观预期而对今年电镀锌的需求表示乐观，但据国家能源局公布数据显示，1-2月全国全社会用电量累计8762亿千瓦时，同比增长2.0%，增速较上年同期下滑0.5个百分点。但总体而言，宏观经济增速总体将呈现稳中缓降态势，总体用电需求仍较低迷。掣肘低迷终端需求，镀锌需求或有望继续增长，但增速或将回落。
镍方面，印尼政府希望今年年内有四家冶炼厂建设完成，但商品价格持续低迷令矿业行业面临融资难题，数十家冶炼厂项目已经推迟，其中多数为镍冶炼厂，去年原计划有12家冶炼厂建设完成，但实际只有5家实现了这个目标。
技术面分析：
铜：从短线来看，从短线来看，当前沪铜在市场炒作全球经济数据前景的影响下呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，趋势不太明朗，从中长线来看仍处于缓步震荡回落的态势之中；
铝：从短线来看，当前沪铝处于横盘区间震荡整理态势，宜观望；
锌：从短线来看，当前沪锌虽缓步回落但仍处于横盘之中，宜观望；
铅：从短线来看，当前沪铅仍处于横盘之中，宜观望；
锡：从短线来看，当前沪锡虽有所回落，但仍处于横盘之中，宜观望；
镍：从短线来看，当前沪镍虽快速回落但仍处于横盘之中，而从中长线来看，沪镍的下行态势并未发生改变。
结论及操作建议：
铜、镍：短线可择机加空，战略空单可继续持有；铝、锌、铅、锡：短线观望。
风险因素：
1. 国际原油价格的走向；
2. 欧美制造业pmi初值、美国的四季度gdp终值；
3. 美联储官员的密集发声与德国财长的讲话；
下载链接：【中大期货金属(有色)周报20160322——中国刺激政策落空 美联储加息次数大降 内外盘基本金属震荡上行】.pdf
