短期利空集中，债市承压明显
朱润宇 鲍怡恬
观点摘要：
昨日市场焦点事件和数据：
期债昨日跌幅继续扩大，已回吐3月10日以来涨幅。5年期国债期货主力合约tf1606领跌，收盘报100.42元，跌0.32元或0.32%，成交15623手。10年期国债期货主力合约t1606收盘报99.265元，跌0.27元或0.27%，成交17490手。期现套利方面，tf1606收盘ctd为150019.ib，irr下跌，报-2.3959%。t1606收盘ctd为150023.ib，irr下降明显，报-4.22%，两者套利空间扩大。
一级市场方面，5年国债招标遇冷，加权利率高、边际与加权利差大、认购倍数偏低。13日，财政部新发5年期固息国债“16附息国债07”遭受冷待。 “16附息国债07”全场加权中标利率为2.58%；该券边际中标利率为2.65%，全场认购倍数为1.73倍，边际1.18倍。本期国债发行利率足足比二级估值高出5bp，为今年以来所罕见。14日，国开行20年期固息债中标收益率3.9775%，高于市场预期0.75bp，投标倍数5.12倍，国开行10年期固息债中标利率3.4143%高于市场预期0.743bp，投标倍数3.44倍。未来债市利空压力大。
公开市场方面，央行周四进行400亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.25%，与上期持平，当日有100亿元逆回购到期，因此单日净投放300亿。
流动性方面，机构普遍预计本月底中国的金融体系将迎来流动性大考，资金缺口或超过1万亿人民币。缺口分为三部分：一，本月底即将到期的中期借贷便利（mlf），这部分的金额约为5510亿元；二，4月上旬2000亿左右的存款准备金缴存；三，4月份传统上就是中国企业进行所得税汇算清缴的时间，今年将有超过4000亿元的所得税上缴。短期内警惕流动性波动。
明日将发布gdp、规模以上工业增加值、固定资产投资、民间固定资产投资、房地产开发和销售、社会消费品零售总额等重磅宏观数据。最近发布的进出口、pmi、外汇储备等宏观数据持续向好，市场担忧明日经济数据大幅好于预期，经济持续回暖，市场情绪继续谨慎。通胀对货币政策的约束仍然存在。除了资金和经济基本面预期不支持现券向好外，监管层正在通过mpa的考核等控制杠杆规模，该因素同样不利于债市。
得益于美元走软，在美元加息预期延后，美元指数下降，以及欧日有继续宽松意向的背景下，人民币汇率贬值压力趋缓，为央行实施宽松的货币政策留出空间。今日人民币对美元汇率中间价报6.4891，较前一交易日(4月13日)中间价6.4591下调300点，调降幅度0.46%，创1月7日以来最大。近期债券市场的风险明显有所提升，随着通胀预期的进一步强化，汇率市场对于经济可持续性和债务风险的担忧开始显现。
在银行理财产品收益率逐步下滑，p2p平台风险频发的当下，国债再次成为市民争抢的香饽饽。信用债与利率债市场出现分化。此时，应该高等级信用债及利率债是市场中的优质品种。
策略建议：
预计短期内债市调整继续，短久期是目前市场的青睐标的，虽然央行近期收比放的意愿强烈，但在流动性真正紧张情况下，央行的货币政策包依旧空间很大，操作上我们建议做锁短放长，空t1606多tf1606。
关注因子：
经济面：二季度经济的继续回暖，通胀走势；
资金面：公开市场的连续性；存款准备金以及企业缴税资金规模；
政策面：关注央行货币政策以及汇率走向。
市场面：美国核心经济数据，日本汇率走势，欧元区经济数据。
下载链接：【中大期货金融（国债）日报20160415——短期利空集中，债市承压明显】
