本周综述：
从本周内外盘的基本金属价格走势来看，呈持续分化之势：从内盘日走势来看，本周沪铜呈震荡上行之势，沪铝在前半周震荡下行后于后半周事横盘之势；沪锌在本周前两天横盘后于周三大幅拉升，而后呈高位横盘之势；沪铅在前半周震荡走强后于后半周震荡回落；沪锡呈宽幅横盘区间震荡整理之势；沪镍呈缓步震荡走强之势；从周度走势来看，除沪铝呈持续震荡下行之势外，其余品种均维持宽幅震荡整理之势；从周度涨跌幅来看，本周除沪铝下行之外，其余品种均呈不同程度的上行之势，其中沪镍上涨4.41%居榜首，沪铜以2.7%的涨幅紧随其后，沪锌上涨1.8%居于第三；从外盘日走势来看，本周伦铜、伦镍呈震荡上行之势，伦铝、伦锌在周一震荡上行后呈缓步震荡上行之势，伦铅、伦锡呈宽幅横盘区间震荡整理之势，；从周度走势来看，本周lme 六大基本金属均呈横盘之势；从周度涨跌幅来看，本周除锡小幅收跌之外，其余品种均呈不同程度的收涨之势，其中伦镍居首，伦铜次之，伦锌居第三位。
从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场的焦点主要集中于美联储主席耶伦向特朗朗普递交的辞呈与发出的警告、美联储与欧央行公布的议息会议纪要、美国参议院公布税改计划、德国总理默克尔组阁的峰回路转、中国央行公布的三季度货币政策执行报告与中美欧三大经济体的经济数据等方面；而从供需面来看，本周市场的关注点主要集中在铜、锌两个品种上。
从本周美联储主席耶伦向特朗普递交辞呈来看，其表示一旦鲍威尔宣誓就任美联储主席她就会离职，辞去美联储理事职务。71岁的耶伦担任美联储主席的职务于2018年2月份任期届满，她仍然有资格担任美联储理事直至2024年。该辞呈表示耶伦将提前六年辞去美联储理事职务。从耶伦与总统特朗普就金融监管意见相左来看：耶伦认为在2007年金融危机后由奥巴马签署的《多德-弗兰克法案》建立了一个新的金融监管框架，保证了金融体系的安全，没有过度伤害经济。 然而特朗普对金融监管一直表示不满。他在竞选期间就曾多次表示要放松金融监管，尤其强调不赞成《多德－弗兰克法案》，认为该法案阻碍了银行向信贷合法的借款人贷款而伤害经济。
而从耶伦的警告来看，当前美国的货币政策面临双重风险，收紧政策过快可能造成伤害，使通胀低于2%，而加息过慢也有危险，导致就业市场过热。其认为，目前通胀低于目标，循序渐进地加息是适宜的。如果允许通胀长期性地下滑并低于目标，将相当危险。不过，她指出，通胀预期并未下滑太多。其指出，对于应对未来潜在负面冲击而言，加息是关键。她希望避免政策造成美国经济跌宕起伏于“繁荣与萧条”。
从本周美联储公布的在11月议息会议纪要来看，多位官员认为“近期”加息可能有保障；少数官员因通胀疲软反对近期加息；官员们担心金融失衡，一旦市场价格失控可能危及经济。11月初美联储fomc会议一致通过不加息的决定，会议承认核心通胀疲软，预计通胀中期会升到联储目标，认为虽受飓风干扰，但美国经济活动在稳健增长。整体而言，美联储官员认为，美国整体薪资增幅温和，对美国劳动力市场向好和经济增长高于趋势水平仍有信心。多位官员表示，美国就业处于或接近充分就业水平。fomc会议声明公布后，芝加哥商业交易所（cme）“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金期货交易市场交易者预计，美联储12月会议决定加息的可能性仍为100%，和一周前预计几率相同。
从本周美参议院发布的税改议案并计划十天内进行投票来看，虽然共和党在参议院仅以52席对48席的微弱优势领先民主党，但税改要在参议院通过仍会有一定难度。相对而言，众议院的税改计划将在未来10年内令美国增加1.3万亿美元国债——这样的数字可能会让保守派共和党参议员再次陷入摇摆。
从本周公布的美国成屋销售数据来看，美国10月成屋销售超预期增长，表明随着风灾消退，美国住房市场需求进一步持稳。不过，尽管稳定就业市场、按揭成本维持低位为住房销售提供支撑，整体趋势却保持温和，这主要是由于可售房源、特别是廉价房源持续短缺所致，导致价格持续跑赢薪资，令部分潜在买家难以入场。此外，税改立法可能会消除购置不动产在税收上的红利，进一步打压购房意愿。
从本周欧央行公布的议息会议纪要来看，尽管基本同意延长qe至少九个月，但是欧央行委员关于是否设置一个明确的qe结束日期产生了分歧。目前欧元区经济已经连续18个季度增长，委员们也认为欧元区的经济复苏正在得到强化，范围也变得更广。但是摆在面前的问题是，尽管经济持续增长，但是通胀水平一直低于欧央行2%的目标。
从本周公布的欧元区11月制造业pmi初值来看，欧元区11月pmi初值数据均超出预期，进一步印证了该区域正在稳步复苏。其中，欧元区11月制造业pmi初值创下2000年4月以来新高；德国11月制造业pmi初值为81个月以来新高。法国11月综合pmi初则创下2011年5月以来新高。整体来看，欧元区11月pmi数据发出的信号十分明确——商业蓬勃发展，经济增长在11月达到高点，有望令该地区经济发展达到2011年初以来最佳水平。
从上周末德国总理默克尔的组阁失败来看，尽管德国总统公开呼吁避免重新大选，但默克尔的组阁前景仍不容乐观:首先，自民党周一重申不会重回谈判桌，而社民党将二战以来的最惨选情怪罪到与联盟党合作，大选后一再强调不会再度结盟；其次，极右翼政党反欧盟、反移民的afd党得票率排名第三，从实际角度出发，若联盟党与社民党二次组阁成功，反而令afd成为德国第一大反对党，制造更多不确定性；第三，默克尔在9月大选后表示，组阁时不会考虑建立少数派政府，否则有悖于政治稳定性的竞选承诺，社民党也表示过，不会“容忍”默克尔领导的少数派政府；最后，重新大选的程序也颇为复杂。德国总统需提名总理候选人并经由议会投票，没有获得绝对多数的话，议会将有14天提名第二位总理候选人并投票。如果还是没有绝对多数支持，将发起第三轮相对多数的投票。若德国总统不认可这一结果，可以解散议会，在60天内开启大选。明年初若重新大选，默克尔很可能出局，德国政治不确定性加深。社民党大佬曾表示只要默克尔下台愿意重启组阁谈判，但联盟党不可能放弃默克尔，这样混乱局面可能持续几个月，对英国脱欧不利。甚至于未来数月甚至数年，德国需要更多精力处理内务，无暇顾及欧盟事务。这将令陷入停滞的欧盟一体化遥遥无期，银行业联盟、欧洲稳定机制（esm）改革、金融救助、qe等前景更加不明朗，很可能法国官员会接替德拉吉在2019年出任欧洲央行行长。
而从本周德国最大的反对党社民党或有意与默克尔所在的联盟党进行结盟谈判来看，如果社民党同意与默克尔所在的基民盟/基社盟组阁执政，极右翼政党afd就会成为最大的反对党，德国国内的部分政策可能会遇到更大的阻力，正因不希望极右翼政党成为最大的在野党，社民党领袖舒尔茨此前多次表示，不会与默克尔结盟共组大联合政府，但第四大党自民党此前退出了内阁组建谈判，令社民党面临各方压力，重新考虑与基民盟结盟。如果社民党继续拒绝与默克尔合作，考虑到默克尔不支持少数派政府的想法，德国可能需要重新进行大选。
从上周末国家统计局公布的10月房价数据来看，70个大中城市中一线城市新房价格环比下降，二手房价格持平；二三线城市二手房价格涨幅与上月相同或回落。一二三线城市房价同比涨幅继续回落，分数据来看，一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅均连续13个月回落，10月份比9月份分别回落0.5和0.7个百分点。二线城市新建商品住宅价格同比涨幅连续11个月回落，10月份比9月份回落1.0个百分点；二手住宅价格同比涨幅连续9个月回落，10月份比9月份回落0.7个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅均连续3个月回落，10月份比9月份分别回落0.7和0.3个百分点。从整体来看，10月份，随着“因城施策”房地产市场调控政策不断深入，70个大中城市中15个热点城市房地产市场总体平稳。
从上周末央行公布的三季度货币政策报告来看，央行三季度货币政策执行报告中指出，央行传统的单一调控框架存在着明显缺陷，难以有效应对系统性金融风险，在一定程度上还可能纵容资产泡沫，积聚金融风险。此次央行的货币政策执行报告透露出来的主要信息有三点：一、提示金融加杠杆风险，明确利率区间波动和理性；二、信贷增长较快有其合理性，不应被过度解读；三、国内通胀温和扩张，海外通胀再起，未来cpi大概率继续上行。具体来看，第一，“削峰填谷”的流动性投放政策将在长期存在。在市场预期波动和缴税期、缴款期等时期进行大额投放并非表明央行货币政策的转向。dr007中枢利率年内有望维持在2.75%~3%的波动区间。同时定向降准调整信贷投放结构，丰富逆回购操作的期限品种。第二，继续强调金融去杠杆，特别提出“滚隔夜”策略不可取。在金融去杠杆背景下，对过度依赖资金长短期期限错配的加杠杆行为零容忍。第三，明确m2低增长在未来将成为常态，其指示作用弱化。强调信贷高速增长的合理性。第四、货币政策与宏观审慎双支柱框架。运用货币政策进行总量调节，宏观审慎对金融顺周期性和微观审慎监管主观性漏洞。第五、cpi温和扩张，ppi有下行压力，消费成经济增长的主要动力。第六、不同经济体货币政策分化，发达经济体通胀总体温和扩张。此外央行在报告中首次提出“金融周期”这一概念并指出，评判金融周期，最核心的两个指标是广义信贷和房地产价格，前者代表融资条件，后者反映投资者对风险的认知和态度。这就表明，一旦金融周期拐点发生，房价开始调整、信用开始放缓，就体现出两者相互替代的问题，央行维持宏观审慎的监管就需要货币政策的放松。
从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异： 铜方面：本周市场的关注点主要集中于以下几个方面：1. lme铜库存的持续下降：本周伦铜库存较11月17日当周下降3.41万吨至21.36万吨，但根据我们对现货市场的了解，当前lme 铜库存的持续下滑并非全球需求好转带动的库存下滑，而是铜库存转移到国内，从现货市场的情况来看，虽然11月因较多的进口铜货源流入致国内现货铜贴水扩大，但整体来看供应方面仍然充裕。此外，本周铜进口进入亏损状态，盈利窗口关闭延缓了进口的速度，即便如此国内市场供应仍然充裕，冶炼厂的开工率到年底一直维持在高位。与此同时，国内下游需求因季节性因素造成需求平淡，消费比之前弱，库存消化会比较慢，现货铜的贴水状态会持续。因此，需重要关注lme铜库存向shfe铜库存转移的过程。2.智利escondida铜矿因“调整生产工艺”战略裁员3%而引发的罢工：本周初escondida表示，他们认为有必要解雇一些主管、操作人员和维修人员，以确保矿业活动能够持续和安全地进行下去，而后在周四工人举行24小时的罢工，在明年新一轮的工资谈判之前，这一决定可能会加剧公司与工会的紧张关系。工会认为必和必拓裁员的这一举措是对今年年初一场旷日持久的、却最终没有成功的工资谈判的报复行为，因为该场谈判带来了为期六周的罢工，以及明年还会有新一轮谈判的威胁。本周的抗议活动让市场担忧明年或因薪资谈判带来供应不足的风险，因为该矿的产出约占全球铜产量的5%。3.韦丹塔将在印度建设全球第二大铜冶炼厂：从本周的消息来看，韦丹塔将使其在印度泰米尔纳德邦的斯特里特 tuticorin冶炼厂每年40万吨的冶炼产能增加一倍，该公司将在目前的冶炼厂旁边再建造一个同样规模的冶炼厂，这一扩大将使斯特里特和韦丹塔成为印度最大的铜冶炼公司，而tuticorin将成为全球第二大铜冶炼厂，仅次于年产量90万吨的江西贵溪。新的印度铜冶炼产能出现之际，中国的冶炼厂也在寻求扩大业务，预计未来将出现开采不足。
锌方面，本周市场的关注点主要集中在株冶拟新建年产30万吨锌冶炼项目：根据本周株冶发布的公告来看，其拟在位于衡阳市水口山镇的水口山经济开发区园区内新建年产30万吨锌冶炼项目，项目建设期2年——从其动因来看，主要是受今年以来锌价回升因素的影响，该项目投产后将进一步缓解国内锌的供应短缺之势。
交易小结：
铜：短线将呈缓步震荡上行之势，多单谨慎持有；
铝：短线将呈缓步震荡上行之势，多单谨慎持有；
锌：短线将呈横盘震荡整理之势，空单逢高少量介入；
铅：短线将呈横盘震荡整理之势，多单离场观望；
锡：短线将呈横盘震荡整理之势，多单离场观望；
镍：短线将呈横盘震荡整理之势，多单离场观望。
风险因素：
1. 国际原油价格的走向；
2. 中美欧三大经济体的pmi数据；
3. 欧元区国家的通胀数据与失业数据；
4. 美联储主席耶伦的国会证词与美联储官员的演讲；
5. 美联储公布的经济褐皮书。
【中大期货金属(有色)周报20171127——全球经济不确定性增加 铜矿罢工引供应忧虑 基本金属涨跌不一】
