本周综述：
从本周内外盘的基本金属价格走势来看，二者走势在周五因美国非农就业数据中的薪资增速而分道扬镳：从内盘日走势来看，除铝在前半周呈横盘之势，而后在后半周震荡回落外其余品种均呈震荡回落之势；从周度走势来看,除铝、锡、镍呈横盘之外，其余品种均呈回落之势；从周度涨跌幅来看，本周六大基本金属悉数收跌，其中锌跌幅居首，铅与铜紧随其后，锡跌幅最少；从外盘日走势来看，铜、镍本周前四天呈冲高回落之势，周五大幅反弹回升；铝前半周呈横盘之势，后半周在大幅震荡回落后呈反弹回升之势；锌、铅在本周前四天呈震荡回落之势，周五跟随伦铜反弹；锡呈横盘震荡整理之势；从周度走势来看，除铜、锡与镍呈横盘之势外其余品种均呈回落之势；从周度涨跌幅来看，本周六大基本金属涨跌互现，铜与镍收涨，其他品种均呈收跌之势，其中镍涨幅居首，而铅居跌幅之首。
从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场主要聚焦在美国总统特朗普执意发动全球贸易战、欧央行、日本央行与加拿大央行的议息会议、美联储公布的经济褐皮书、中国正在进行中的两会及本周公布的三大经济体的一系列经济数据、意大利议会选举，特别是本周特朗普执意发动的全球贸易战与意大利议会选举产生“悬浮议会”使得市场忧虑情绪大幅上升从而对基本金属的价格形成了间接的重压，而周五晚间发布的美国非农就业数据虽然就业人数远超预期，但新资增长放缓从而打压美元，进而使得lme基本金属全线反弹回升；而从供需面来看，本周市场的关注点主要集中在铜、铝、锌三个品种上。
从美国总统特朗普执意发动贸易战来看，在他上周四宣布将于本周公布或对全球钢铁进口实行25%、铝进口实行10%的关税后，多位共和党大佬已经表示担忧，认为“无差别开征全球性关税会造成意想不到的后果，甚至与大规模加税无异”，其中便包括众议院共和党籍议长瑞安，本周一，瑞安与分管贸易问题的众议院筹款委员会主席kevin brady等核心议员，联合致信特朗普，敦促白宫不要执行钢铁和铝的全球统一关税，并再次表达了“极度担忧”。众议院共和党人反对全球性关税的理由是，极度担心贸易战对经济的负面影响，去年12月终于落地的税改将提振美国经济，国会“显然不想要”危害这一成果。不过，特朗普在周一表示，不会在贸易问题上软化立场，不认为关税会引发贸易战，但也指出“中国是美国贸易面临的最大问题”。与此同时，特朗普似乎对在钢铝关税上予以个别国家的豁免，保持了开放态度。不过根据美国世界贸易咨询公司日前公布的一项研究显示，钢铝关税将令美国钢铁和铝业增加3.3464万个就业岗位，但同时将导致依赖进口钢铝产品的其他行业损失17.9334万个工作岗位。因此，新关税预计将导致美国净损失约14.6万个工作岗位。这意味着特朗普政府的新关税措施将得不偿失。并且，这项研究尚未将其他国家对美国出口商品的报复措施考虑在内，这意味着美国实际就业岗位的损失可能更多。本周四，特朗普签署关税公告，决定对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，加拿大和墨西哥暂时得到豁免，基于国家安全考虑，给其他国家留下了关税谈判空间。随着特朗普关税法令的签署，全球贸易战正式打响。美方措施是以国家安全为名，行贸易保护之实。实际情况是，美国进口的钢铁和铝产品绝大部分属于民用产品，谈不到损害美国国家安全。美国滥用“国家安全例外”条款，是对以世贸组织为代表的多边贸易体系的肆意破坏，必将对正常的国际贸易秩序造成严重冲击。
不过随着本周美国总统特朗普团队再现重大人事变动——白宫经济顾问科恩的辞职，特朗普加快了中美贸易战再度升级的进程。科恩的离职可能与特朗普的关税计划挑起全球贸易战直接相关，其在立场上与贸易鹰派存在无法调和的分歧且无法阻止特朗普在贸易战上的一意孤行，故愤然离开。随着白宫经济顾问科恩“人走茶凉”，一方面全球贸易派在白宫的影响力跌至冰点，另一方面，特朗普白宫“恐华论”的源头、最强硬贸易鹰派纳瓦罗或将借机上位，主导未来白宫贸易政策的走向方针。此外，当前美国贸易代表办公室 (ustr) 正在进行中的针对中国所谓“盗窃知识产权行为”的301调查结论预计将于4月公布，届时特朗普可能将利用ustr的调查建议，作为新措施出台的根据。按照1974年贸易法的第301条款，总统能够单方面实施关税或其它贸易限制，以保护本国产业免受其他国家“不公平贸易做法”的损害，例如违反贸易协定或者增加美国企业负担的“差别对待”等行为。目前白宫酝酿的最严厉措施，是对中国进口产品全面征收关税，从鞋具服装到家用电器均将受到影响。除了全面关税，特朗普政府还将对被视作“国家安全风险”的中国在美投资设限。新措施或将超出此前“国内安全”的考量范围，进一步将美国的海外利益作为根据，令限制措施的应用范围显著扩大。一旦特朗普一意孤行使的中美贸易战升级并全面爆发，我们相信中国届时必将出台相应的反制措施予以回击，但中美两国经济必将受此拖累而出现放缓之势。
从本周美联储公布的经济褐皮书来看，褐皮书称，美国的劳动力市场持续收紧，许多地区的工资涨势加快。这似乎给美联储今年多次加息铺平了道路。美联储还指出，在其12个区域中有4个地区的钢铁价格“显着上涨”，部分原因是外国竞争的下降。特朗普总统上周宣布拟对钢铁进口征收25％的关税。
从本周美联储官员的表态来看，1.美联储“三号人物”、纽约联储主席杜德利在波多黎各讲话时表示，他预计波多黎各的建设将反弹，波多黎各需要可持续的财政计划。最关键的是，他对贸易壁垒做了简单的评价。他表示，贸易壁垒破坏了对比较优势的关注。2. 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，贸易壁垒在很大程度上并帮不上忙。贸易正在另一个方向造成不确定性。采取观望态度，以观察经济的回应。如果贸易前景变化，可能会引发股市大幅波动。其指出，关税行动可能会削弱财政刺激所带来的利好效应，进而迫使美联储放慢加息步伐。
从本周公布的美国非农就业数据来看，美国2月非农报告整体亮眼，就业人口意外大增31.3万，远超预期值20.5万，创下2016年7月以来的最高值，但薪资增速出现小幅放缓，其中，美国2月平均时薪同比涨2.6%，不及预期的2.8%，前值由原先的2.9%修正为2.8%，仍为2009年6月以来最高。分析称，时薪增长放缓可能部分归结于劳动参与率的上升，这意味着市场无需如上月一样担心美联储加快加息。
从上周日开始的意大利议会选举来看，此次大选无法产生压倒性胜出的党派或党派联盟，将同此前的德国大选一样，产生需要多党联合执政的悬浮议会。据已知的投票结果，意大利反建制五星运动有望成为最大的单一政党，而由反移民联盟领导的中右派联盟将是最大的团体。双方均没有获得多数席位，但均声称有权领导下届政府。市场最为担心的是民粹主义的五星运动党，该党的右翼立场可能影响到整个欧洲。五星运动党此前未曾参与到任何执政联盟中，但该党领袖di maio称，如果未能取得独立执政需要的足够席位，有意与其他政党开启（组阁）对话。从已统计的98%的选票计算，中右联盟的得票率为37.3%，其中“北方联盟”党的得票率为17.6%，前总理贝卢斯科尼的意大利力量党为14.1%。五星运动党则是得票率最高的单一政党，得票率为32.4%。伦齐领导的执政党民主党的得票率为18.8%。2017年，意大利通过新选举法，只有在选举中实际得票数超过40%的党派或党派联盟才可能获得议会席位的多数，实现组阁。本次意大利选举的结果，最大的意外是反建制党派五星运动和北方联盟表现比预期的强。这不可能是市场和其他欧盟国家乐见的。鉴于出现一个五星运动党领导的执政联盟机会不大，更可能的状况是，贝卢斯科尼阵营和伦齐领导的民主党携手。
从本周欧央行议息会议来看，虽然欧洲央行维持维持三大基准利率不变并修改了qe的措辞——在声明中去掉了“如果展望恶化，将增加购债规模或持续期限”的表述，但欧央行行长德拉吉在利率决议后的记者会上表示，核心通胀受抑制，仍有必要采取大规模货币刺激措施。“宽松偏见”措辞被移除没有发送新的前瞻信号，通胀上行风险和加息没有被讨论。整体来看，“宽松偏见”的措辞从声明中去除，说明欧央行认为最危险的时候已经过去，欧央行有转为鹰派的可能性，但事实上，欧洲央行仍然表示，对通胀的预期保持大致不变，目前的购债计划至少维持到9月份底，加息完全没有被提上议程，可以预计，到2019年中旬之前，欧央行都不太可能加息。
从本周公布的欧元区经济数据来看， 欧元区四季度gdp同比增长2.7%，同上季度增速持平，维持十年来最高增速，符合市场预期。分国家来看，爱沙尼亚、斯洛文尼亚和立陶宛的环比增速最快，希腊和克罗地亚的环比增速最慢。
从本周日本央行的议息会议来看，日本央行宣布维持负利率政策不变，维持cpi和通胀预期评估不变，以8:1的投票结果维持收益率曲线控制的决定不变。日本央行预计将保持对经济的乐观看法，但鉴于对全球贸易战、近期市场波动和日圆升值的担忧，该央行有充足的理由放缓退出进程。事实证明，日本央行拥有迄今全球最坚定的货币宽松决心。
从本周召开的两会来看，在李克强总理所作的《政府工作报告》中，《报告》在回顾过去五年工作中的货币政策方面提到，货币政策保持稳健中性，广义货币m2增速呈下降趋势，信贷和社会融资规模适度增长。采取定向降准、专项再贷款等差别化政策，加强对重点领域和薄弱环节支持，小微企业贷款增速高于各项贷款平均增速。改革完善汇率市场化形成机制，保持人民币汇率基本稳定，外汇储备转降为升。妥善应对“钱荒”等金融市场异常波动，规范金融市场秩序，防范化解重点领域风险，守住了不发生系统性风险的底线，维护了国家经济金融安全。对于2018年经济社会发展总体要求和政策取向，《报告》谈到，今年要继续创新和完善宏观调控，把握好宏观调控的度，保持宏观政策连续性稳定性，加强财政、货币、产业、区域等政策协调配合。货币政策方面为：稳健的货币政策保持中性，要松紧适度。管好货币供给总闸门，保持广义货币m2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定，提高直接融资特别是股权融资比重。疏通货币政策传导渠道，用好差别化准备金、差异化信贷等政策，引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区，更好服务实体经济。相对于此前央行对于2018年保持货币政策稳健中性的表示，此番提到 “松紧适度”，在稳健中性的基础上更为细化具体。
从本周公布的中国经济数据来看，1. 2月出口同比增长44.5%，远高于预期的11%，2月出口的单月同比增速是2015年2月以来最高的单月同比增速。尽管受到基数和季节因素的扰动，但中国2月出口仍现强劲增长，显示全球经济复苏劲头仍在。而春节的滞后因素可能令3月出口增幅放缓，对于中国外需的判断还需进一步观测。短期发达国家经济基本面方面暂未出现更强劲信号，但大宗商品价格的环比变化显示全球需求较为强劲。2. 2月cpi同比2.9%，2月ppi同比4.9%。cpi超出预期，ppi基本符合预期。从cpi超预期的原因来看，除了春节错位、寒冷天气导致鲜菜鲜果价格超预期回升等因素外，统计局监测的食品涨幅明显高于市场监测的涨幅，统计局的2月食品环比涨幅要明显大于1月，但商务部等食品行业监测其实是略低于1月的涨幅。本月ppi环比下跌0.1%，自2017年7月以来首次转负，与pmi和bpi的一致性较好，燃料，动力类是涨幅相对比较明显的门类，除大宗商品外的生产资料与生活资料的价格涨幅偏弱，通胀的传导效应仍未体现，这与cpi非食品分项是基本一致的，通胀由上游向下游传导一直是“宏观上逻辑较完备，但微观上迟迟不兑现”的一个论断。总体来看，2018年cpi同比中枢小幅回升，ppi有所回落，对应平减指数或小幅下降，不过cpi仍在货币政策合意区间内，cpi对货币政策的制约相对有限。3. 中国央行公布的2月金融数据显示，m2增速连续两个月反弹，新增信贷及社融较1月份大幅缩减逾60%。一方面，2月m2回升至8.8%，符合预期，主要是财政性存款减少5287亿，大幅高于同是春节在2月的15、16年同期的财政投放力度，有利于m2的回升；另一方面，2月贷款增加8393亿元，贷款结构改善，政策继续支持资金流向实体经济，居民的中长期贷款增量3220亿元，连续第10个月低于去年同期值，居民加杠杆的增速放缓。此外，社融增量1.17万亿元，延续表外融资向表内融资转移的趋势。对委托贷款和信托贷款监管政策趋严，这两部分的增量分别是-750亿元和660亿元，基本与一月持平；未贴现银行票据增长102亿元，较一月显著下降近九成。直接融资1101亿元，较1月下降，一方面春节当月工作日减少，另一方面是股市动荡或导致股票融资规模也有所下滑。
从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异： 铜方面：本周市场的关注点主要集中于以下几个方面：1. 秘鲁提高矿业支出——计划到2021年提高30%铜矿产量：秘鲁政府计划从今年开始整合多个铜矿项目并使其市值超过10亿美元。其整合的铜矿项目包括由英美集团投资5亿美元所建设的quellaveco铜矿项目，jinzhao mining 秘鲁公司的pampa de pongo 铁矿项目以及minsur sa的mina justa矿业项目。同时，政府也期待能与中国铝业有更进一步的合作动向。政府迫切的希望今年秘鲁的矿业投资能从15%上升到20%。但这些项目整合清单中并不包括南方铜矿公司的tia maria铜矿项目。政府更希望在其取得矿业许可，开始修建矿山后在与其合作。政府希望在未来10年内矿业项目与财政预算都能带来7亿美元的大增长。2. 智利政府拟将codelco分成南北两部门所引私有化担忧：智利矿业部长baldo prokurica近日表示新政府正在制定一项将codelco（智利国家铜业公司）分成南北两个部门的计划。新当选的总统sebastian pinera领导的新内阁计划于3月11日正式接管施行。回顾pinera的竞选宣言，他曾承诺让codelco公司所受到政府干预的影响更小，提高公司运作的独立性与效率性。但pinera带领下的新政府现在却计划任命一位新的公司董事长并取代两位现任董事，并且还考虑将董事会成员的数量从9个增加到11个。在pinera任职总统之前，他就提出了一项出售codelco公司少数股权的提案。但该提案引起了公众的强烈抗议，随后被撤销。一旦pinera正式对codelco进行分割，则势必将引发新一轮的罢工风波，这将对铜价形成一定的影响。
铝方面：本周市场的关注点主要集中于特朗普本周四签署的关税法令，从数据来看，2017年中国向美国出口：7601铝0.1万吨，7604条杆型材1.0万吨，7605铝线0.3万吨，7606板带50.2万吨，7607铝箔14.9万吨，7608铝管0.3万吨，另据美国海关统计，2017年美国进口铝铸件（hts 7616.99.51.60）23,133吨，其中11,895吨来自中国；2017年美国进口铝锻件（hts 7616.99.51.70）3,904吨，其中352吨来自中国，以上总计68.03万吨。进口关税的决定对于中国实质影响不大，是因为中国出口到美国的铝材中，占比高达95.7%的产品为铝板带箔，而两种产品遭受的“双反”税率预计在50%~170%，而大部分企业面临的“双反”税率均超过100%，因此，增加10%的进口关税对于中国铝材出口美国总量的影响相对有限。
锌方面：本周市场的关注点主要集中于秘鲁cajamarquilla锌冶炼厂爆发的大规模罢工，由于受去年秘鲁大面积降雨与洪涝的影响，cajamarquilla锌冶炼厂在2017年的锌金属产量为312,600吨，比2016年下降了4.8％。cajamarquilla锌冶炼厂是全世界规模最大的锌炼厂之一，也是秘鲁唯一一座在产的精炼锌在产商，此次cajarmaquilla工厂的罢工会使得精炼锌供应紧缩，并且会抬高金属产品的贸易升水。
交易小结：
铜：短线震荡回落但将呈横盘之势，空仓观望；
铝：短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势，空仓观望；
锌：短线破位下行，看下方支撑位，空仓观望；
铅：短线破位下行，看下方支撑位，空仓观望；
锡：短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势，空仓观望；
镍：短线震荡回落但将呈横盘之势，空仓观望。
风险因素：
1. 国际原油价格的走向；
2. 中美欧经济数据；
3. 欧央行官员与澳洲联储官员的讲话、挪威与瑞士央行议息会议；
4. 中国两会、欧洲经济理事会议；
5. 英国财行议息决议、日本央行会议决议；
