【中大期货能源化工（天胶）周报20190120——基本面平淡，橡胶价格进入震荡】
张韬
基本面逻辑：
上周橡胶价格整体维持窄幅震荡。周二是1901合约最后交易日，交割结算完税价11460元/吨，新合约2001上市。周三股市上涨，市场预期政府将有更多的刺激政策出台，也带动了商品期货的普涨。橡胶基本面并无实质消息指引，且下游轮胎工厂面临春节长假，胶价波动率偏低。
近期泰国南部主产区天气放晴图19，越南产区有小雨，整体来看东南亚产区内割胶作业受到影响较小，南部产区产胶高峰近一个月还将持续，天然橡胶产出将有所增加。泰国近期挺价计划很多，除了砍25年树龄以上的胶树外，种植面积将从2300万莱减少到1840万莱，还有出口增加，单产提高74%至360千克/莱。从历年的来看，这些计划的可执行性以及泰国政府的执行力度存在很大的不确定性。2018年12月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计66.7万吨，环比11月下跌1.04%，同比去年12月大跌20.6%，全年进口700万吨。从12月的进口数据来看，天然及合成橡胶的总进口量也同比大幅下降，2018年整体进口量也低于2017年，是近5年来橡胶进口首次下降，也可以看出当前下游和贸易需求均较2017年有下滑，同时也对2019年的需求带来压力。
截至1月18日，国内全乳胶报价11100元/吨，较前一周末下跌200元/吨；泰国混合胶报价10650 吨，较前一周末下跌150元/吨。橡胶下游补货接近尾声，市场需求整体偏弱。价差方面，泰国混合对5月期货贴水990，对9月贴水1230。全乳对5月贴水590元/吨，对9月贴水830,均与上周持平。如果橡胶期货维持低升水，同时胶价保持在低位，有利于去库存，同时泰国、印尼、马来西亚等国家的挺价的政策会继续提出，对胶价带来短期激励。
上期所天胶总库存截止1月18日为436624吨（ 5），期货库存410010吨（ 5440）。从图22可以看到，交易所库存及仓单的增速较快，再一次上演过去几年的模式。由于青岛保税区目前统计口径的变化，至今依然未开始公布库存数据。
截止1月18日，轮胎企业半钢胎开工率为59.90%，环比下滑6.80个百分点，同比下滑10.57个百分点。山东地区全钢胎开工率63.59%，环比下滑7.95个百分点，同比下滑4.61个百分点。随着春节假期临近，下游轮胎企业陆续开始放假，部分将于下周开始停产放假的企业于本周开始生产量已经有所调整下滑，轮胎开工率正常下滑。另外各厂家节前储备基本完成，开工暂时企稳，然而今年各轮胎厂停产放假较去年有所延长，后期需求将进一步走弱。
后市观点: 原油继续上涨，化工类期货上涨氛围依然较好，但力度已有衰减。周末泰国、印尼、马来西亚三国联盟开会讨论挺价政策，预计对胶价激励有限。近期天然橡胶将以震荡运行为主，短期内可能出现一定回调。
风险因素：
原油，宏观，汇率、产业政策、天气等出现变化
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