g20关注货币政策外溢效应，美国经济强劲加息预期重燃
朱润宇
观点摘要：
昨日市场焦点事件和数据：
上周五a股市场在经历周四的重挫之后出现小幅修正，上证指数收出缩量小十字星，在周四击穿中短期四条均线之后，我们认为新一轮的下跌开启，或去2500点一线寻找新的支撑。虽然上周五央行进行了3000亿的7天逆回购投放，但银行间市场依旧紧张，春节后的天量回笼给流动性造成压力。外围市场似乎在美国经济数据近期回暖格局下，加息预期的再抬头对市场有所打压。我们认为目前a股所面临的经济环境、高信贷扩张和流动性陷阱的情景和1991年12月到1992年8月期间的市场十分相似，我们维持a股需待经济完成自动出清后方能真正见底的判断，对经济和市场人为的过多干预反而会加剧市场对未来经济更悲观的预期，难以扭转疲态。
g20 峰会聚焦目前疲软的全球经济和各国竞相货币宽松带来的竞争性贬值，并着重谈到了超宽松货币政策对其他经济体的溢出效应。我们认为次贷危机之后以中美为首的超宽松货币刺激政策随着美国加息的开启而打开了潘多拉的魔盒，流动性的动荡和金融系统的资源重置在所难免，而在全球经济复苏步履蹒跚之际，目前超宽松货币政策的边际效益越来越差，包括中国在内的供需矛盾都有待解决，或者选择破坏性创造不失为一种长痛不如短痛的刮骨疗毒之法。
g20 期间央行行长周小川和财政部部长楼继伟释放了货币从稳健偏向宽松，财政政策加杠杆的倾向。我们认为中国经济在上半年面临着巨大的向下压力，国家在改革和维稳之间目前看选择了后者，但经济出清和保持增速或难以兼得，新一轮的强刺激，包括对房地产的宽松政策，都将再度引发资源的错配，宽松政策带来的流动性避实就虚，只会加剧经济结构的恶化，市场信心和预期的改变或导致改革搁浅和危机动荡。
美国去年四季度gdp修正值大幅好于预期，增速为1.0 %，远超预期的增长0.4%。美国1月个人消费支出（pce）环比增0.5%，创八个月最大。美联储高度关注的通胀指标核心pce物价指数，1月同比增1.7%远超预期，创2012年11月来最高。美国经济近两周以来的强势表现让市场原本将至冰点的加息预期再度重燃，但我们依旧认为3月的概率较小，最早在6月加息的可能性偏大，本周美国ism制造业pmi和非农数据将检验近期美国经济数据的成色。
今日主要经济数据和事件：
预期日本工业产出和零售销售同环比均有所改善。
预期欧元区cpi同比有所回升。
预期美国成屋签约销售稳步增长。
预期美国芝加哥制造业pmi或回落。
下载链接：【中大期货宏观日报20160229——g20关注货币政策外溢效应，美国经济强劲加息预期重燃】
